美容|“医美印钞机”玻尿酸涨不动了( 二 ) 医美|玻尿酸|“医美印钞机”玻

但华熙生物的“多元化之路”难言一帆风顺。
去年三季度，华熙生物旗下宠物品牌“海宝诗”推出的玻尿酸宠物粮引发巨大争议。公开资料显示，这款宠物粮中，每袋仅含有玻尿酸0.32克，价值仅0.4元。消费者质疑，如此少的玻尿酸成份，并不能让宠物“顺亮毛发、改善关节”，只是另一品类的“智商税” 。
今年上半年，华熙生物新开拓的功能性食品业务在低基数下大幅增长。但从电商平台评价来看，C端消费者对此类产品反馈不一，部分消费者疑虑较大。
以水肌泉0卡0糖玻尿酸水产品为例，评论中，有消费者质疑该产品是智商税，也有人询问，能不能作为面部的补水喷雾使用。消费者对玻尿酸的认知还是集中在医美领域。
部分券商在针对华熙生物的研报中，指出了其在多元化领域面临的挑战。来自德邦证券的分析显示“华熙生物食品业务开发不及预期” 。而安信证券的分析认为“华熙生物面临的挑战之一是新品投放市场效果不及预期” 。目前来看，功能性食品和个人护理距离成为华熙生物新的支柱产品和增长点，还有很远距离。
摆在华熙生物面前的挑战还有流量。
2021年，华熙生物销售费用近人民币 24.4亿元，较 2020 年增长 121.62％。其中，线上推广服务费占销售费用总额的53.91% 。玻尿酸三巨头当中，2021年，华熙生物销售费用占营业总收入的比例（49.2%）最高，高于昊海生科（34.6%）和三家当中利润率最高的爱美客（10.8%）。
华熙生物曾经借助超头主播迎来业绩剧增。夸迪是华熙生物的高端线，2021年双十一，夸迪在李佳琦直播间预售GMV破2亿，远超2020年全年全渠道GMV（1.6亿）。
来自安信证券的分析报告认为：“华熙生物与超级头部主播合作较销售费用投放较大，GMV 高增背景下利润水平承压。但如果超头主播投放停止，GMV 又可能出现下滑。 ”
这种担忧在李佳琦、薇娅两大超级头部主播缺位的情况下，更显紧迫。
华熙生物4月26日电话会议纪要显示，第一季度，公司功能性护肤品业务中超头占比下降，旗下四大品牌里只有夸迪保留了频率不高的超头上播率；同时，公司坚持多元化渠道，其中抖音平台第一季度销量增长较为明显。
618是二季度的关键节点。根据夸迪发布的618战报显示，今年618，夸迪全渠道GMV3.63亿，同比去年增长156%，其中李佳琦直播间和夸迪微信小程序均破亿。
可以预见的是，李佳琦“消失”后，品牌超头主播投放减少，护肤品费用投放趋势下降，功能性护肤品利润率将有所提升，但销量会面临不小的挑战。
薇诺娜母公司贝泰妮招股书曾显示，随着潜在的网购用户增量趋于稳定，互联网流量红利效应逐渐减弱，主要头部电商平台的商家竞争日趋激烈，公域流量的获客边际效益有所下滑，导致其获客成本快速增长。
李明凡告诉虎嗅：“华熙生物主营业务转为护肤品后，互联网网购用户的增量趋于稳定，更多是存量用户的抢夺。获客成本越来越高的情况下，华熙生物的净利率大概率维持当前水平，与当前化妆品企业的净利率水平相当，带来的结果是公司未来的利润增速不会像以前那样快了。未来，获客成本的降低是华熙生物要着重解决的问题。”
玻尿酸的危与机
可以预见的是，“医美印钞机”玻尿酸的辉煌还会继续，但势头可能不再凶猛。
产品逻辑可能会发生改变。李明凡告诉虎嗅：“玻尿酸加胶原蛋白类产品的协同使用是下一个风口。因为胶原蛋白类产品有再生作用，但效果较慢，玻尿酸注射后短期就有效。”比如说，爱美客的濡白天使产品直接加入了玻尿酸，宣称称，同时补充胶原蛋白，可以达到轮廓塑型、容量补充、提升紧致、肤质改善的作用。