依美实业|新股前瞻丨电子元件制造商依美实业的30年：营收放缓，扩产继续( 二 ) https://p.ssl.img.360kuhttps://p.ssl

产能满载扩产“正当时”
如前文所述，近几年依美实业的收入增速乏善可陈。智通财经APP认为，收入规模差强人意的背后，与公司产能不足、业绩潜力无法充分释放颇有关联。
招股书显示，2018年-2020年依美实业各个业务线除磁性元件及电源分部外，其余各大业务均以高生产利用率运作，且部分生产线已满负荷运转。
具体来看，电磁屏蔽及导热材料的使用率由2018年的84.5%提升至2020年的98.1%，粘合剂和功能性油墨的使用率由2018年的96.1%提升至2020年的118.6%，团状模塑胶2020年的使用率则达到了120.7%。
同期，依美实业的电磁及照明材料的产能使用率情况并不尽如人意。2018年-2020年，该业务的产能利用率分别为92.3%、47%、31.9%，呈现逐年走低的态势。究其缘由，主要是因为2019年公司增购SMT贴片机及绕线机，刺激了公司的生产能力；另一方面该产品的销量未见增长反而有所下行，导致公司生产意愿不足。

文章插图

从行业看，接下来大中华区的电子材料及元件市场仍将保持增长，且增速较之以往或有所提高。根据弗若斯特沙利文的资料，从全球市场看2020年-2025年电子材料市场规模将由4552亿元增长至2025年的6272亿元，复合年增长率约为6.6%，相比于2015年-2020年的5%有所提升。其中，大中华区的电子材料市场规模将由1968亿元增加至2849亿元，复合年增长率高达7.7%，相比于过去五年的7.3%略有增长。

文章插图

另一方面，全球范围看电子元件的市场规模有望从2020年的50681亿元增长至2025年的68667亿元，复合年增长率为6.3%，相较于2015年-2020年的1.6%高出了不少。其中，大中华区的电子元件市场规模将由15591亿元上升至21707亿元，复合年增长率为6.8%，相比于过去五年的2.4%有显著提升。

文章插图

在行业发展提速的背景下，依美实业将直接受益，而接下来公司能否取得高于行业的收入增速，或将主要取决于公司产能会否放量。
好消息是，从招股书看依美实业对于扩大产能似乎是势在必行。据招股书披露，公司针对其位于东莞的生产厂房设定了一系列扩张产能的规划，具体措施包括通过购买新的机器及设备来作为生产资料的迭代与补充，从而提升产能。
依照计划，依美实业的电磁屏蔽及导热材料的产能有望由此前的4242.6千米增加至2022年的4825千米，到2023年有望进一步提升至5407.3千米，累计增幅接近30%。届时，产能的上升有望刺激公司该业务的收入，并减少体力劳动水平。据公司测算，若达到上述预期产能，每年能为公司减少员工成本约36.3万元。
粘合剂和功能性油墨方面，依美实业预计产能将由目前的340吨增加至2022年的352.5吨，并进一步增长至2023年的365吨；而团状模塑胶方面，公司预期年产能将由2020年的3680吨提升至2022年的4424吨，并在2023年达到5168吨。

文章插图

【依美实业|新股前瞻丨电子元件制造商依美实业的30年：营收放缓，扩产继续】考虑到电子材料及元件行业接下来的市场规模扩张速度较之过去五年有望提升，在更为积极的扩产策略下依美实业或许能摆脱最近几年收入增速较为缓慢的状况，并借助政策“东风”迎来较高质量的发展阶段。反之，如果依美实业无法突破产能瓶颈，公司业绩的想象力恐怕颇为有限。