海康|海康威视：研究重点不在于华为的挑战建设|基础设施|智算|新一代|数

海康威视过往的高增速已经证明其是一家高科技的成长型企业，走在当前的十字路口，我们不禁要问：
·缔造安防帝国的海康威视，切入万亿物联网空间几何？
·面对巨头华为切入传统安防市场，海康威视将如何应对？
·海康未来究竟还能保持何种增速前行，当前的估值贵吗？
价值投资者在看一个公司的时候，主要就是看两个点：一个是公司好不好，另一个就是贵不贵。对于海康威视，好不好这个问题，我相信答案分歧并不是很大。但我们的视角还是和一般的文章观点不一样，一般文章喜欢从行业去讲，本文我们会从我们认为更重要的视角权重去看一下这个点。另外一个点就是贵不贵，我们也会分享一下我们的思路。
在这里先说结论：海康威视是一家A股制造业板块里难得的好公司(现在已经有计算机软件行业研究员把海康纳入研究范围)。截止成稿时，海康威视估值其实是小贵的，需要时间和后续利润来消化。但考虑到海康自身的优秀以及其布局的视觉感知AI等优质赛道，这些溢价是可以理解的。
01 如消费股一般亮眼的报表
首先，多年前我在二级市场关注到海康威视，是因为其靓丽的报表。
下图是价值投资者关注的一些主要财务指标，海康作为一个制造业公司在这些指标上都远远好于普通公司，甚至媲美消费类公司，但消费类公司的增速通常又远远不及海康。

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(数据来源：朝阳永续)
下图是著名消费类牛股海天味业的主要基本面指标，不看增速这项消费股的相对弱势项目，相信各位读者们能够感受到海康的优秀，百分比为单位项目横向比较真的是在不相上下，海康报表的优秀不言而喻。

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(数据来源：朝阳永续)
所以，过去海康的优秀，无需论述，全在表里，而且是数十年如一日的优秀。
为什么海康威视能够做到数十年如一日的优秀，很多研究报告谈行业好，谈赛道好，这些重要吗？尽管是重要的，但在我看来，这些不是最首要的，甚至我都没那么重点关注。我们认为海康最牛的点还是在治理结构和人，这才是这个公司好的根源。
需要说的是海康威视的大股东一直是央企中电科，早年安防黄金年代吃到最大红利有极大的助益。但早年的一个更加关键点是：由于初创时期有私人资本龚虹嘉的介入，使得海康兼具有民营企业的锐意进取精神，特别是龚虹嘉帮助创始团队树立现代公司治理的意识，将自己的股份以低价激励给核心团队，使核心团队的利益绑定在企业上，维护了海康威视的核心团队稳定，保证了企业发展的远期定力。
我几年前看到这个国资背景的公司，能有这样令人惊叹的这样的治理结构和报表，甚至超越了很多民企，实在让人称奇。从此海康就进入了我的爱股名单，多年来基本没令我失望过。
02 投资亦是投人的艺术
在研究海康的治理结构的过程中，龚虹嘉以及其他一些一些相关的故事令我映象深刻。
故事一：强调股东回报
2001年，龚虹嘉出资245万投资海康，占49%股份，中电科占51%，当时的他们没有股东概念，他们认为早期投资人更多是出资人，“出些管理费”，不应该按照股权分享利润。为了普及分红、股权的理念，龚虹嘉每个月有10天呆在杭州，跟海康强调股东的作用，灌输“孩子18岁之后也应该养父母，股东就是父母”的理念，并最终“洗脑”成功。