gmv|二手交易的回光返照申万宏源

真正有价值的，是数据之后的东西。

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爱回收上市，转转融资，一直被人诟病的二手交易似乎迎来了第二春。
618当天，京东本部在庆祝自己的十八周岁生日，由它投资控股的二手交易APP爱回收则以首家IPO的二手电商姿态出现，更名万物新生登陆纽交所，股票代码“RERE”。上市当天，万物新生股票报17.21美元，上涨22.93%，总市值37.93亿美元。
二手电商市场，资本的活跃不止于此。618前一日，转转宣布已经完成1亿美元D1轮融资，由小米集团战略领投，尚珹资本、顺为资本跟投，开元资本担任独家财务顾问。
但与对京东既有业务的看好态度相反，起初有许多投资界人士并不认为背靠京东的爱回收能获得太多青睐。“在二手交易这个领域，闲鱼和转转都更接近行业老大的位置，爱回收作为第二梯队，获得肯定的路途艰难是可以想象的。”专注投资领域的专业人士梁化（化名）表示。
而事实上，截至发稿，万物新生的表现也有所回落，市值缩减为31.52亿美元，股价也跌至14.17美金。
新上场的选手，表现飘忽很正常，但就像过去奥运会教练做的那样，透过许海峰成绩并不优秀的靶纸，依然能发现其持枪稳定的优势。爱回收的成绩究竟如何，二手交易APP的未来又该何去何从？真正有价值的，是数据之后的东西。

同学们成绩究竟如何
根据万物新生5月提交的招股书，2018至2020年期间其收入保持增长，2021年Q1的同比增长率达到118.78%，其中虽然有去年疫情经济低迷的影响，也不妨碍这个数字体现它的营收实力。
而同样不可忽视的事实是，尽管亏损幅度在收窄，但万物新生到目前仍未实现正向盈利。今年一季度Non-GAAP调整后经营亏损3357万元，同比2020年1季度的1.19亿元亏损实现大幅减亏。在过去三年间，万物新生的净亏损分别为2.08亿元、7.05亿元、4.71亿元，合计约14亿元。从资产负债表看，2021年Q1为止万物新生的流动资产合计18.72亿元，流动负债合计10.8亿元，弥补亏损的路，万物新生还需要继续走下去。
当然，转而研究其他指标会发现万物新生的盈利能力的确有在改善。财报中提到，通过业务规模化效应及提供包括检测及代运营在内的平台服务，万物新生集团在提升毛利率方面得到了很大助力，2020年已达到25.7%。履约费用率也从2019年的16.7%减少为2020年的13.7%，带动其履约毛利率从2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。
从营收结构来看，万物新生正在调整平台服务的占比。净服务收入从2018年的0.4%到2019年的5.1%，再涨至2021年Q1的13.5%，2020年Q2到2021年Q1四个季度，集团平台服务收入同比增长速度分别为650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。
除了线上平台服务之外，线下门店的优势，万物新生也不想放弃。数码博主陈轶亮认为：“爱回收现在线下的门店量很多，一般都是以柜台的形式出现在消费者的生活当中，为人们省掉邮寄费用，解决了验机、估价、回收等一系列操作麻烦，让消费者可以非常快捷地把一部手机回收掉，相比闲鱼来说，在时效方面更有优势。”
作为综合型平台，闲鱼的优势在于渗透率和GMV。申万宏源研报提到，两个综合型平台闲鱼和转转已经占据二手电商90.9%的市场份额，渗透率分别达到72.9%和33.1%。疫情也提升了二手电商平台的活跃用户数和活跃程度，2020年3月闲鱼的MAU达8850万人，同比增长39%，人均单日使用次数也从2019年3月的8次增加至2020年3月的9.8次。
在阿里为数不多提到闲鱼的财报里，只披露了2020财年闲鱼的GMV突破2000亿元，并没有涉及具体营收，不过阿里给闲鱼的定位是“离钱最近，离赚钱很远”，从中亦能窥到变现艰辛的痕迹。