看估值基本是A股大基民的必修课 。
美股十年看涨,所见即所得 。虽然有水,但指数一直坚挺向上,普通人根本不需要学那么多指标、策略、操作 。买了就走,躺着挣就是了 。
a股就像熊海子,每天上蹿下跳 。
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2020年下半年,持续五个多月的高位横盘,涨不上去,跌不下来,简直折磨人 。
2021年初,好几天都很难涨起来,然后就关了,震荡 。
面对阴晴不定的A股,必须找到一个靠谱的、稳定的标尺,作为投资依据 。
都是成年人,一定不能被熊海子牵着鼻子走 。
目前来说,A股最靠谱的投资判断依据就是估值,以及估值百分位 。
它可以帮助我们准确定位买卖机会 。
01
估值的原理
回顾过去20年,沪深300股票上下波动 。毕竟a股市场的背后是国民经济的发展和企业业绩的提高 。
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尤其明显的是,大盘上下波动,而底部低点则是越抬越高 。
我们绝不能在船上看指数点 。
上一次大低谷是在2019年初,沪深300指数触及2935.83点 。然而,在2014年,这个数字是一个绝对的高水平,在攀升之前上升了几个月 。
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我们最好参考估值:市盈率(PE)
市盈率 = 市值 / 净利润
它是最常用的估值指标,用来考察股票投资回报年限的指标 。
假设,某公司市值10元,每年净赚2元,这家公司市盈率就是5倍 。
可以理解成,买下这家公司,独占5年利润可以回本 。
如果市值突然涨到20元,市盈率变成10倍 。等于买下公司后10年才能回本,不划算 。
我们就说这样的公司“被高估了”、“太贵了” 。
所以在公司能稳定赚钱的前提下,市盈率越低,投资性价比越高,基金越值得买 。
但前面说过,低点总被连年抬升,怎么算最低?什么是真正的实惠呢?
以市盈率角度观察A股市场,
看似上蹿下跳的大盘,实际上不过是围绕着某一市盈率中位数,做持续地回归运动 。市场情绪总是短暂的,没有什么股票会永远高估,也不会被一直低估 。
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指数走势的高低点,对应着历史市盈率的低点和高位 。
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这些年,A股的等权市盈率的下限,始终维持在一个稳定的水平线上,相对固定 。
比指数点位更容易把握 。
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大盘的市盈率是高还是低,一下子就有了参照系 。
市盈率百分位,建立在市盈率数值和“均值回归”逻辑之上的指标 。
以历史最低点作为起点,通过对比,精确量化估值高低 。
【简易判断股票估值高低 怎么看一只股票的市值与公司估值】如果当前市盈率百分位为20%,说明现在估值低于历史上80%的时间,很便宜,赶紧买买买 。
如果市盈率百分位为60%,说明现在估值只低于历史上40%的时间,略贵,再等等看 。
当市盈率百分位达到80%以上时,说明估值太高了,应该考虑卖出基金,落袋为安 。
02
市盈率百分位,如何实操应用?
股票就不展开说了,单只股票市盈率很好查,各大炒股软件都有,历史市盈率也能查到 。
这里主要针对基金的估值和实操运用 。
前排提醒:
货币基金没有估值,根据七日年化收益,所见即所得
债券基金,根据十年期国债高低判断买卖时机,不适用市盈率百分位
1、行业基金
行业基金的估值十分好判断 。
如果是集中度较高、有明显龙头企业的行业 。
可以简单粗暴地把行业市值前10~15只股票市盈率加起来,计算平均值 。
如果没有发展出龙头,还处于“群雄争霸”的行业,
可以把行业公司的市值相加,除以所有企业的总利润,得出行业市盈率 。
如果行业还处于烧钱亏损阶段,没有正向的市盈率,
可以简单粗暴地把企业每年的主营业务增速、利润增速视为市盈率 。只要后期把净利润做上去,利润增速越快,回本越速度快 。(这也是不少科技公司,没盈利,却能被炒得很热的原因)
当然了,最简单粗暴的方法,还是看行业指数估值 。
行业指数基金:
行业指数基金,一般分为紧贴指数的ETF、ETF联接基金,和指数增强基金 。
它们都是被动跟随指数的基金,偏差基本不会超过3% 。指数增强由于增加了不少策略性因素,偏差度大概在5%以内 。
热门行业直接看指数估值即可 。
医药行业:医药300(市值龙头)、全指医药(所有医药企)、中证医药(大小龙头)、生物医药(细分龙头)……
消费行业:中证白酒、食品饮料、中证消费(大小龙头)……
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科技行业:半导体、5G通信、CS新能源汽车、中证军工……
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金融行业:证券公司、中证银行、国证地产……
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特别需要注意的是,不同行业之间不能对比市盈率!估值只能在同行之间对比!
科技行业十年平均市盈率在50左右,60倍市盈率可能就是洒洒水的程度 。但这个数字对于医药行业而言是绝对的高估,因为医药行业的十年平均市盈率只有35左右 。
汝之蜜糖,彼之毒药!
我们投资绝对不能搞一刀切,必须学会适应市场变化 。
我常用的查询工具如下:
①天天基金APP—指数宝—行业排名
天天基金是东方财富网的基金板块,数据完整度、专业度很不错 。
APP提供的指数数据包括:板块分类、高低估评价、中短期指数走势、阶段涨幅、市盈率变化、相关指数基金……基本能满足投资者的需求 。
其他关于基金的特色数据,如基金规模、持仓分布、收益对比、阶段涨幅、波动率、最大回撤率等,都很实用 。
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②蛋卷基金APP—指数估值
雪球旗下的蛋卷基金也很好用 。虽然指数没有天天基金的种类多,但能够覆盖市面上的热门行业,一般投资者够用 。
此外还有直接的指数估值功能,提醒你当前有什么指数处于低估 。
注意,别它首页推荐的基金或者指数!都是在诱惑你追高接盘!(其他平台同理)
历史收益很高,说明它已经涨到顶点,很容易踩空 。把它当成工具APP就行 。当然它也是一个第三方基金销售平台,能直接买基金,差别和其他平台不大 。
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③且慢指数估值
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无需下载,随时点开随时用,微信上有同款估值小程序,界面简单 。
缺点是指数数量较少,只能看当天走势,不能看历史估值 。
④中证指数有限公司
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官方信息网站,收录了超4000条指数,国内最全、影响力最大、最权威 。除了中证系列指数外,还有上证指数、深证指数、三板指数等 。
关于指数成份调整的公告也会第一时间在这里公布,能让投资者了解到指数的一手信息 。也有指数相关基金罗列,全网最全 。
缺点是市盈率数据很原始,需要自己下载表格查看 。
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⑤国证指数
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有部分指数,如央视指数、国证指数等,在中证指数有限公司的官网查不到,可以上国证指数网站查找 。这是深圳证券交易指数机构的官网,收录了近1000条指数 。
它的行业估值并不与指数结合,而是在独立的板块 。行业分类按照证监会标准,附带短期市盈率走势图和公司明细 。深证证券公司有专项工作小组负责校准、计算市盈率,权威且宏观参考价值较高 。
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以上5个渠道能够满足9成以上的指数资料需求 。
行业主动基金:
除了行业指数基金外,还有一类是由基金经理筛选出来的行业基金 。他们的持仓集中在行业龙头,其中有不少争议很大 。
例如,隔壁诺安的蔡经理,重仓半导体,化身半导体基金,短期涨跌非常刺激 。
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(蔡经理在基金业绩差时,被戏称“菜狗”)
在没有其他官方工具的帮助下,这些基金如何估值?
打开基金持仓,拉出前十重仓股 。分别查找重仓股的估值,全部加起来取平均数、中位数 。
将以上计算结果和第三方平台的行业指数市盈率作对比,还可以和更权威的国证指数官网的行业平均市盈率作对比 。
缺点是基金的估值百分位很难判断,只能结合着行业指数,自行估算 。
如果基金经理仓位并不纯粹集中于某行业,会出现估值跑偏 。这个偏差可能会降低单一行业的波动,起到优化配置的作用,但遇上能力差的基金经理,有可能行业涨而基金跌 。最好综合参考基金经理的行业评价、历史业绩、获奖经历等 。
2、宽基指数基金
宽基指数是最常见也最常投的指数,如沪深300、中证500、上证50、创业板指……
同为宽基由于侧重点不同,千万不能机械地把不同宽基的市盈率放在一起对比 。如上证50侧重于金融等蓝筹股,市盈率常年偏低,走势相对稳健;创业板指侧重于科技、医疗等新兴行业,市盈率偏高,短期波动更大 。
它们的市盈率、市盈率百分位在天天基金APP、蛋卷APP、且慢、中证指数官网,甚至是支付宝都能查到 。重复的话不再啰嗦 。
基金估值虽然复杂,但对投资新手小白来说,不需要想得太复杂,用市盈率作参考就够了 。
很多时候往往是大道至简,简单、轻松地投资策略就可以赚到市场平均收益 。
新手根据平台的“估值红绿灯”进行投资 。
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指数绿色低估时,开始定投,每周或每月买入一定数量的基金 。
转入黄色估值适中,停止定投,如果出现大跌就少量定投一两次 。
变为红色可以少量卖出,但最好别一次性卖出,容易卖飞,给自己添堵 。
如果结合估值百分位就是:
百分位低于35%,开始定投,每周投、每月投长期收益差距不大;
百分位在35%~70%持仓不动,看情况加仓几次,不要多;
百分位在70%以上,可以根据盈利比例分批次卖出,落袋为安 。逐渐把本金收回来,后续投资会变得更加从容 。
买得便宜卖得贵,把握均值回归过程中的大波段收益,才是A股赚钱的本质 。
千万不要追高,定下投资策略之后,认真遵守纪律,不要被短期的利益诱惑 。
否则就会像物理学奠基人大佬牛顿一样,先被苹果砸,后又被大盘砸 。一通操作,裤衩赔光 。
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3、混合型基金
混合型基金比较特殊,因为其持仓分散,很多既不集中在某一行业,也不和宽基贴合 。
虽然也可以取重仓股的市盈率平均值作为投资参考,但不少混合基金仓位分散,排名前十的股票可能只占整个基金的40%左右 。
所以我主要参考【A股全市场等权市盈率、市盈率中位数】
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市盈率下方还附赠市盈率百分位,十分好用 。
为什么用“等权”而不是“加权”?
A股中银行等金融股占了一多半的市值权重,而金融股的市盈率常年在个位数,导致估值失真,让人误以为估值很便宜 。等权,就是所有股票比例一样,这样更能反映市场的真实情况 。
为什么要看中位数?
我们来看两组数据:
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第一组数据的中位数是9,平均数是8,基本符合整体数据情况;第二组数据的中位数仍然是9,平均数却有78,可全部数据中大部分都在10以内,明显不符合真实情况 。
平均数非常容易受到【极端值】的影响 。A股市场整体又非常喜欢炒作,热门题材股/妖股动辄市盈率几千倍,几万倍,其它低市盈率、正常市盈率的股票很容易【被平均】,进而无法看到市场的真实估值 。
另外还可以结合其他工具,如乌龟量化的基金页面中,有现成的重仓股市盈率平均值,多方对比参考再下判断 。
(乌龟量化需付费,但可有可无,想白嫖的,直接看A股等权市盈率也可以)
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下面介绍再一下,我利用估值百分位判断混合基金买卖时机的实操细节 。只是个人的投资策略,仅供参考 。(思路和内容比较硬核,小白如果看得有些晕,可以跳过不读)
首先当然是保证自己买在低位,越低越好 。
可实际上,A股大部分时间都是中间位置震荡,只有历史级大熊市(2018年)、疫情黑天鹅等极端事件,市盈率百分位才会触底 。其次,即便跌下来,投资窗口时间也很短,转瞬即逝,导致我们很难把控“最低”尺度 。
经过2020年的投资实战,我发现A股等权市盈率40%百分位也可以开始买入,虽然不是极端低的位置,但也相对便宜 。
一般我们买入的优质主动基金,都持有的优质股票,一般利润每年增长10%以上,所以即便以后股市继续震荡,等权市盈率百分位还是40%,我们也能赚10%利润增长的收益 。
(股价= 市盈率 X利润,市盈率不变,利润增长,股价也增长)
等到百分位跌到30%以下,我们就开始加大买入力度 。
等到百分位跌到20%以下,就是非常便宜的时候,一般出现在熊市 。平常很贵的茅台等“白富美”会突然打6折,这时我们会下重手一次买入,保证便宜的筹码储备足够多 。等百分位反弹到40%,我们就能赚估值增长20%+业绩增长10%这两部分的钱,收益能高一截 。
总结下来就是:
把资金分成100份左右 。
当等权市盈率百分位在30-40%之间,买入0.5份 。
当等权市盈率百分位在20-30%之间,买入1份 。
当等权市盈率百分位在10-20%之间,买入3份 。
当等权市盈率百分位低于10%,买入5份 。
简单来说就是越跌越买,跌得越便宜,买入力度就越大 。紧跟A股牛短熊长,波动巨大的特点 。
当然了,也不是拍脑袋买买买 。
确定买入之前,必须提前做好大量调研、对比 。尤其是历史收益水平和波动大小 。想投资行业基金,则要看好行业的波动风险自己能否承受 。想买宽基指数基金,则需要看好指数的持仓侧重、基金与指数的贴合度、历史收益 。想买混合基金,要看好基金经理的资质、业绩、人品、投资风格等 。
最后结合实战,对自己的策略不断优化、优化、再优化……
03
估值百分位是无敌的吗?
估值是一门很复杂的学问,不少投资大神(查理芒格、巴菲特)都称之为“估值艺术” 。
我们都想通过估值精确推算出,基金或股票会怎么变,方便我们精准抄底 。
但未来并不是那么好预测的,基金股票的涨跌受很多因素的影响 。
拿白酒举例 。
单论市盈率和市盈率百分位,中证白酒的市盈率已经比2015年大牛市还要高出一大截,市盈率百分位在95%的高空悬了小半年 。
在市场狂热的时期,说市盈率估值过高,总会被反复打脸,因为它涨起来似乎看不到尽头 。
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实际上,不论是市盈率估值还是市盈率百分位,都只能预计一个未来的趋势 。
至于精确到本月、本周、后天、明天的涨跌,这事神仙也做不来 。
要是有人跟你说,他能精准预测明天的涨跌,不用怀疑,他不是骗子就是疯子,赶紧拉黑 。
如果你不去纠结中短期的涨跌,而是把目光放在更长远的角度 。
估值是非常有参考意义的 。
根据正常的估值逻辑,现在白酒的估值是57,中位值是31,2015年历史顶点是40 。当前最大的风险是市场风口逆转,白酒估值回到40,甚至是31,那么意味着白酒会被腰斩,甚至斩到胸口 。
从实际经营业务出发,白酒的业绩没有那么夸张,行业平均增速20%左右 。即便白酒每年保持实现20%的复合增长,也需要4年,才能实现业绩翻倍 。
这意味着,白酒需要至少4年后,业绩才能对冲掉估值的回调或腰斩 。就算业绩增速拉到和茅台一个水平,年增长30%,也需要2~3年修复期 。
而在估值修复之前,没人能知道白酒会涨到什么程度 。有可能持续走高,也可能原地横盘 。此时买入是最危险,也最提心吊胆的 。
房地产、银行、保险等低估行业也是同理 。虽然早已击穿底线,未来业绩必然会慢慢恢复,但什么时候会出现转机?还要在坑里蹲多久?没人能说清 。
既然中短期市场无人能预测,但根据市盈率估值解释的长期趋势又基本可以确定 。
因此,投资只有将目光放长远,追求长期确定性,才能有所收获 。短期都是抓瞎 。
最好是着眼2~3年的市场,做好规划和充分的调研准备再出发!
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