创业板平均市盈率超过60倍,今年至今创业板指数几乎翻了一倍 。科技创新板一周年,总市值增长14倍,达到26万亿以上,平均市盈率一度超过100倍 。
公司市盈率的意义绝不等同于估值标准,而是投资者进行决策的基准或工具 。从这个推演来看,没必要害怕创业板的高估值,聚焦创业板,3000不是梦 。
【创业板估值过高 基金估值】在新冠肺炎疫情导致股市暴跌后,央行积极干预,股市迅速反弹,其中大部分主导行业是轻资产、高增长、高市盈率的公司 。美国股市也是如此,中国a股也不例外 。
上市公司的市盈率,即股价与每股收益之比,无疑是判断公司基本面经营质量的重要指标 。股票投资是为了赚钱,投资盈利公司似乎是一个自然的价值投资原则 。但在过去的几十年里,特别是在新实体崛起的过程中,盈利公司和有价值公司成为了两个标准,轻资产高增长的模式受到了投资者的青睐 。
在本轮疫情过后的强势反弹中,以美股为首的前五名公司都是资产较轻、成长性较高、市盈率较高的公司 。截至7月19日收盘,今年涨幅第一的是亚马逊,市值5610亿美元;第二名是苹果,市值3650亿美元;第三名是微软,市值3350亿美元;第四名是特斯拉,尚未实现盈利,市值2030亿美元;第五名是市值1120亿美元的谷歌 。
今年中国a股跌宕起伏 。回过头来看,市盈率最低的是上证50指数,市盈率只有10倍,但几乎没有上涨;创业板平均市盈率超过60倍,今年至今创业板指数几乎翻了一倍 。科技创新板一周年,总市值增长14倍,达到26万亿以上,平均市盈率一度超过100倍 。
赚钱的公司不一定有价值,有价值的公司不一定赚钱 。这就是现代股市估值之谜!回到基础理论,要从资本和资产这个命题入手 。主流经济学的企业理论框架是资本和利润,现代金融学的企业理论框架是资产和货币 。盈利公司的内在价值是利润增长,劳动创造价值,利润来源于剩余价值 。但从资产和货币的角度来看,企业是资产,公司有价值的原因之一是资产溢价,于是轻资产和重资产的概念就产生了 。
企业财务报表中记录的资产大多属于重资产,但往往被忽视的是,企业表内资产无一例外都是“表内折旧资产” 。即使公司的经营活动没有折旧,财务处理也会折旧 。巴菲特曾将“隐藏在财务报表中”的资产解释为公司“内在价值”的一部分 。但在新实体企业中,熟悉的资产概念通常与公司的财务报表无关,如数据、信息、平台、流量、用户等 。均为轻资产,大部分不计入公司财务报表,实际属于“表外增值资产” 。从这个推演来看,资产轻、成长性高的公司是脱离资本和剩余价值的,赚钱少甚至长期亏损的公司有时候才是有价值的!
对于资产较轻、成长性较高的公司来说,股价不仅反映了公司的微观基本面,还“跟随货币”,货币的背后是投资者的群体共识和他们创造的交易价值 。上市公司作为流动金融资产的价值取决于预期和实际交易的时间和地点 。有价值的公司,成长越强越好 。投资者只有追求公司的成长,才能产生创新成长的估值,我们称之为“成长溢价” 。
从现代金融的资产交易理论看股票市场,可以走出市盈率的困惑,找出上市公司的交易价值 。只有上市公司的交易价值会直接受益于央行货币政策的影响,随着广义货币的增长,会出现流动性溢价 。公司市盈率的意义绝不等同于估值标准,而是投资者进行决策的基准或工具 。从这个推演来看,没有必要害怕创业板的高估值,接受我今年的预判:聚焦创业板,3000不是梦!
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