新股发行价格高好还是低好,创业新股上市第一天的涨跌幅限制为 _生活百科

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在16日举行的中国经济50人论坛2019年年会上，中国证监会副主席方星海介绍了这项名为《新股上市首日限价的弹簧效应》的研究。

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摄影：我们的采访人员欧阳建欢
方星海的研究结论主要是：
目前的制度安排导致IPO后二级市场短期价格超调(弹簧效应)，新股二级市场短期定价水平明显高于前期。
目前的制度安排使得二级市场投资者的预期高度一致，盲目追涨，放大了价格扭曲，导致新股长期收益偏低。
由于创业板的市值小于主板股票，更容易诱导投资者盲目追市，导致在目前的制度安排下，创业板新股二级市场价格扭曲更加严重。
当前制度安排造成新股长期回报率低下
关于研究背景，方星海介绍，2009年7月至2014年6月，我国股票发行基本采用了相对灵活的询价方式，IPO上市首日基本没有价格限制。
【新股发行价格高好还是低好,创业新股上市第一天的涨跌幅限制为】自2014年7月起，新股发行由一级市场价格控制(不超过23倍市盈率)和二级市场首日限价(发行首日涨幅不超过44%)联合机制安排。
在研究方法上，方星海表示，引入最大市盈率来衡量新股二级市场的短期价格表现。(最大市盈率是股票价格从IPO到最后一个上涨日持续上涨所达到的收盘静态市盈率。)，比如一个公司的市盈率是22.98倍。发行后股价连续上涨9天，前8天涨停持续。第9天收盘价上涨了1.41%，第10天下跌了-1.61% 。顾名思义，这只新股的最大市盈率是第9天收盘价对应的静态市盈率的65.40倍。
就数据而言，所有数据都来自公共数据源，包括：
2009年7月1日至2014年6月30日：934宗首次公开发行(IPO)在非限制阶段作为样本
2014年7月1日至2018年6月30日：1016次首次公开募股作为当前制度安排的样本
通过比较现行制度安排和非限价阶段二级市场新股的价格表现和长期收益率，评价现行制度安排的实际效果。
方星海说，在目前的体制安排下，研究的主要结果是：
一是新股发行后持续上涨时间较长，新股二级市场市盈率较高(不考虑行业调整与否)；
二是新股上市后短期价格暴涨，导致长期收益率偏低；
第三，创业板二级市场的短期价格扭曲大于主板。
2019年1月12日，方星海在第23届中国资本市场论坛上表示：“应该研究(IPO)涨停的第一天。我个人认为应该是
取消。”
方星海认为，新股上市首日有44%的涨停板限制，第一天价格涨了44%，没有交易量，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格” 。人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。
科创板新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制
值得注意的是，1月30日出台的《上海证券交易所科创板股票交易特别规定（征求意见稿）》提出：适当放宽涨跌幅限制。

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《上海证券交易所科创板股票交易特别规定（征求意见稿）》第十六条（涨跌幅限制）规定：
本所对科创板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为20% 。
科创板股票涨跌幅价格的计算公式为：涨跌幅价格=前收盘价×（1±涨跌幅比例）。
首次公开发行上市、增发上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。
编辑：任晓叶松

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