本报采访人员孙
【市值管理的目的和意义,股票市值管理什么意思】前私募冠军叶飞公开“讨债” ， 在a股市场掀起血雨腥风 。他点名几家上市公司以市值管理的名义与市场基金串通操纵市场 ， 使得“市值管理”成为市场热门话题 。
所谓市值管理 ， 就是为了帮助上市公司、股东和PE机构加强合作 。上市公司实现产业转型升级 ， 股东希望价值最大化 ， PE机构希望顺利退出 。
有业内人士指出 ， 市值管理让市场投资者能够以公平、公开的方式 ， 充分认识和认可上市公司的潜在价值和成长空间 。并不是通过二级市场的投机来看股价的涨跌 。“以市值管理的名义 ， 上市公司相关方、外部出资人人为干预股价 ， 是对正常市值管理理念的窃取 ， 也是违法的 。”
“真”操纵市场
2014年5月 ， 《新中国九条》首次提出“鼓励上市公司建立市值管理体系” ， 意在帮助上市公司、股东和PE机构加强合作 。上市公司实现产业转型升级 ， 股东希望价值最大化 ， PE机构希望顺利退出 。
中国证监会指出 ， 市值管理的主要目的是通过制定正确的发展战略、完善公司治理、改善经营管理、培育核心竞争力 ， 鼓励上市公司真实、可持续地创造公司价值 ， 通过资本运营工具实现市值与内在价值的动态平衡 。
但在叶飞的爆料中 ， 这种“市值管理”并不是另一种“市值管理” 。
5月9日 ， 叶飞在其实名认证微博上爆料 ， 称上市公司中原家园(603709)参与“市值管理” ， 卖方寻求以锁定和出货保证金的形式接管公募和经纪资产管理 。但收购后中原家园股价暴跌 ， 拒绝支付定金和中介费 ， 给隔壁家造成巨大损失 。
随后 ， 叶飞披露的上市公司数量增加到十多家 ， 民生证券、TF证券、恒泰证券、深湾证券四家券商也参与其中 。
虽然所有涉案公司都予以否认 ， 但叶飞确信自己手里有直接证据 ， 并大声疾呼监管部门去查 。
“市值管理基本上就是一件外衣” ， 上海颜律师事务所创始人颜对本报表示 ， 其实质是人为地将股票价格固定在一定范围内 ， 构成价格操纵 。
也就是说 ， 在叶飞爆料的“市值管理”事件中 ， 更多的表现为一种联合雇佣的模式 。
据本报采访人员从业内了解 ， 这种所谓的“市值管理”方式 ， 会先与上市公司大股东或上市公司管理层谈一谈联席会议方案 ， 包括出资额、双方收益分成比例等；随后 ， 私募基金在二级市场开仓 ， 上市公司配合噩耗打压股价；然后私募基金拉高股价 ， 上市公司配合利好消息的发布推高股价；然后在股价上涨的过程中 ， 私募基金逐渐出货 ， 双方按照事先约定的比例分享利润 。在运输或拉起的过程中 ， 经销商也有
可能会找其他有实力的资金方来接盘 ， 包括公募、私募、券商资管等 ， 并按一定比例向接盘方支付费用 。
上海明伦律师事务所王智斌律师对澎湃新闻采访人员表示 ， 如果爆料属实 ， 中源家居或其实际控制人已涉嫌构成操纵市场 。
如何判定是否操纵市场？《证券法》第五十五条列出了多种情况 ， 包括“单独或者通过合谋 ， 集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖”“与他人串通 ， 以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易”等等 。
对于操纵证券市场量刑标准 ， 上海久诚律师事务所律师许峰称 ， 要看操纵市场情节的严重程度 ， 中间的掮客可能是操纵市场的共同违法行为人 。情节若较轻 ， 按照证券法的相关规定来处罚 ， 最高处罚违法所得的十倍；情节严重甚至涉嫌犯罪 ， 按照刑法操纵证券市场罪的相关规定 ， 分五年以下 ， 五年以上、十年以下有期徒刑 。
也有律师指出 ， 叶飞爆料并不完全等同于自首 ， 若查证属实叶飞有参与相关违法行为 ， 将依其参与程度和所起到的相关作用 ， 承担相应法律责任 。
“伪”市值管理
事实上 ， 真正的市值管理 ， 应该提升内在价值与维护市值及价值匹配度并重 。
“市值管理不能等同于管理市值 ， 尤其是不等同于管理股价 。上市公司的市值是任何人都没法管理的 ， 如果直接去管理市值是不对的 。将市值管理混同于管理市值 ， 甚至认为市值管理和管理股价是一回事 ， 说得好听一点是管理维护 ， 严格来说其实就是操控股价 。”中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀曾表示 。
实际上 ， 对于以市值管理的名义哄抬股价的案例屡见不鲜 ， 恒康医疗（现“*ST恒康” ， 002219）案就曾被证监会列为“2017年证监稽查20起典型违法案例” 。
2013年 ， 恒康医疗集团股份有限公司（简称“恒康医疗”）实际控制人阙文彬为实现高价减持股票的目的 ， 与蝶彩资产实际控制人谢风华合谋实施信息操纵 。短短一个多月大涨近25% 。同时 ， 双方约定“管理”股价的目标和利益分配比例 ， 合谋设立资管产品参与交易 。股价达到预期后 ， 蝶彩资产、谢风华安排阙文彬通过大宗交易减持“恒康医疗”股票2200万股 ， 非法获利5100余万元；蝶彩资产、谢风华分得4858万元 。
2017年8月11日 ， 证监会开出罚单 ， 没收蝶彩资产违法所得4858万元 ， 并处以9716万元罚款 ， 对实控人对谢风华给予警告 ， 并处以60万元罚款；没收恒康医疗控股股东及实际控制人阙文彬违法所得约304.1万元 ， 并处以约304.1万元罚款 。同时 ， 对谢风华采取终身证券市场禁入措施 。
此外 ， 证监会在该案调查中还发现并彻查了3起内幕交易“案中案” 。该案的严肃查处再次为上市公司大股东、实际控制人及市场机构划定醒目“红线” ， 警醒各方远离“伪市值管理” 。
“市值管理本是国务院文件中所确认的上市公司的正当行为 ， 但实践中有的上市公司把‘好经’给‘念歪’了 ， 把市值管理简单理解为股价管理 ， 进而发展到内外勾结、拉抬股价、操纵市场、借机谋利 ， 这就走向了违法犯罪的邪路 。”国浩律师（上海）事务所资深顾问黄江东建议 ， “上市公司秉持正心正念 ， 摒弃短期投机套利 ， 专注做大做强主业 ， 同时通过合法有效的资本运作、投资者关系管理 ， 做好价值塑造、价值传播、价值实现等工作 ， 水到渠成地实现市值的增长 ， 这才是市值管理的正道 。”
投资者或可申请赔偿
随着叶飞“讨债”事件的持续发酵 ， 5月16日 ， 证监会表示依法对相关账户涉嫌操纵中源家居等股票行为立案调查 。
值得注意的是 ， 按照《证券法》55条的规定 ， 操纵证券市场行为给投资者造成损失的 ， 应当依法承担赔偿责任 。
王智斌律师表示 ， 据此 ， 特定范围内的中源家居受损投资者 ， 有权提起民事索赔诉讼 。至于特定范围的具体边界 ， 则取决于操纵行为的起点和终点 ， 而这些具体事实 ， 有待监管部门立案调查 。司法实践中 ， 恒康医疗就因操纵市场被法院判令向投资者承担民事赔偿责任 。
许峰律师也指出 ， 如果调查后确实存在操纵股价 ， 操纵期间受损的投资者存在向操纵违法者索赔可能性的 ， 但要以操纵定性作为前提 。具体的索赔条件要根据调查结论确定 ， 包括交易时间、交易方向等 ， 目前只能保持关注 。
责任编辑：是冬冬
校对：施鋆