你会如何度量一个公司的价值?更进一步说,如果这个公司是你在一个月之前创立的—你如何判断初创公司的价值?在你为公司筹集资金的时候,这就是你会问自己的问题 。
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创业伙伴推荐不代表长江创造社区的观点 。
文末有创业小伙伴和投资小伙伴点评,是干货哟!
估值就是公司的价值 。有些人靠预测价值谋生 。因为大部分时候我们都是对可能发生或者不发生的事情进行估计,所以基于经验的合理假设和猜测是必不可少的 。(先看图,再看课文)
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为什么创业公司的估值很重要?估值对于创业者来说非常重要,因为它决定了他们需要给投资者的股权来换取投资 。前期公司价值接近于零,但估值高很多 。为什么?例如,您正在寻找一笔约10万美元的种子投资,以换取贵公司约10%的股权 。这是典型的交易 。那么,你的投资前估值就是100万美元 。然而,这并不意味着你的公司现在价值100万美元 。你可能卖不掉这个数量 。在早期阶段,估值更注重增长潜力,而不是现值 。
在早期如何计算你公司的估值?,先搞清楚自己需要多少钱才能成长到业务表现出显著增长的阶段,这样才能开始下一轮融资 。比如这个数字是10万美元,可以让你坚持18个月 。投资者一般都不想降低这个额度 。为什么?因为你指出这是你成长到下一阶段所需要的最小量 。如果你得不到这笔钱,你的业务就不会增长——这不符合投资者的利益 。所以可以说投资金额是这样的 。
现在,我们需要弄清楚给投资者多少股权 。反正不能超过50%,因为会让你这个创始人失去努力的动力 。同样不能是40%,因为下一轮投资者的空间非常小 。如果拿到大量的种子资金,30%就合理了 。但在我们正在讨论的情况下,你想要的只是一笔相对较小的10万美元的投资 。所以,你可以给5-20%的股权,看你的估值 。
如你所见,10万美元的投资已经谈妥 。5%-20%股权也谈妥了 。这证实了投资前估值在500,000美元(如果20%的股权换100,000美元的投资)和200万美元(如果5%的股权换100,000美元的投资)之间 。
哪个数字会落入这个范围?1.这将取决于其他投资者如何看待类似公司的价值 。2.这取决于你能在多大程度上让投资者相信你真的会快速成长 。
【初创公司估值的常用4种方法,如何对一个公司进行估值】如何确定估值?(一)种子阶段
早期估值通常被描述为“艺术,而不是科学”,但这对理解估值没有帮助 。让它更像一门科学 。我们来看看哪些因素会影响估值 。
(2)牵引
在所有可以向投资者展示的东西中,牵引力对他们来说是最有说服力的 。公司存在的重点是获取用户 。如果投资者看到你已经有了用户,牵引的证据就足够了 。
(三)那么,有多少用户呢?
t-size:15px;">如果所有其他的事情都对你不利,但你有10万用户,那么你就有一个很好的融资100万美元的机会(假设你在6-8个月内就吸引到了这么多用户) 。你吸引用户的速度越快,他们的价值就越大 。
(四)声誉
有一种声誉是类似于杰夫·贝索斯(译者注:亚马逊CEO)的人们才能拥有的,不管他的下一个点子是什么都能确保很高的估值 。有以往的成功创业经历的创业者也往往会获得更高的估值 。但有些人既没有牵引力也没有显著的成功历史,照样获得了投资 。有两个例子浮现在我脑海中 。
Instagram 的创始人Kevin Systrom,凭着当时还叫Brnb的产品原型就在种子阶段获得额度为50万美元的第一笔投资 。Kevin在谷歌工作了两年,但除此之外,他并无重大的创业成功经历 。Pinterest的创始人Ben Silbermann有着同样的故事 。在他们的案例中,他们各自的风险投资家说,他们是凭自己的直觉投资 。虽然它作为方法用处不大,但如果你能学会如何展现自己善于成事的形象,缺乏牵引力和声誉就不会妨碍你在较高的估值下融资 。
(五)收入
收入对于B2B的创业公司比对消费类创业公司更重要 。有收入使公司的估值更为容易 。
对于消费类创业公司来说,有营业收入可能反而会降低估值,即使是暂时的 。这是有道理的 。如果你在向用户收费,你就会增长得更慢 。增长缓慢意味着在更长的期间里融资更少 。估值会更低 。这似乎与直觉不符,因为收入的存在意味着创业公司离真正赚钱更近了 。但创业公司的核心不仅仅是赚钱,而是在赚钱的同时快速增长 。如果增长不够快,那么我们看到的只是一个传统的商业模式 。
最后两个要点不会直接让你获得高的估值,但他们会有帮助 。
(六)分销渠道
即使你的产品可能处于非常早期的阶段,你也可能已经有一个分销渠道 。例如,您可能已经在一个社区做过门到门的地毯销售业务,该社区的几乎每位住户都在风险投资公司上班 。现在,你已经有一个针对风险投资从业者的分销渠道了 。或者您可能建了一个猫咪照片的Facebook页面,获得了1200 万个“赞”,现在这个页面可能成为你的猫粮产品分销渠道 。
(七)行业的热度
投资者都是跟风的 。对于热门的东西,他们会愿意支付一些溢价 。
你需要高估值吗?不一定 。
当你在种子这一轮得到一个高估值,下一轮你就需要更高的估值 。这意味着你在两轮之间需要增长非常多 。
一个经验总结是,在18个月内你需要证明你的业务规模增长了十倍 。如果你做不到,你要么接受通常是很不利的条款来进行一次低估值融资,还得寄希望于有人愿意往一个缓慢增长的业务里扔更多的钱;要么就等着耗尽现金后关门大吉 。
融资策略可以归结为以下两种:
(一)其一是,要么做大要么关张
尽可能以最高的估值拿到尽可能多的资金,然后把钱快速花掉以获得最快的增长 。如果你成功实现了高增长,你在下一轮会得到一个高得多的估值,高到能吸收掉你的种子轮的所有成本 。具体说,如果增长较慢的创业公司将被稀释55%股权,增长较快的创业公司则只会被摊薄30% 。这样,你等于把自己在种子轮交换出去的的25%股权给挣回来了 。基本上,你等于得到了免费的资金和免费的投资咨询 。
(二)其二是,根据进展情况融资
只在绝对需要的时候融资 。尽可能少花钱 。瞄准一个稳定的增长率 。让创业公司稳步增长没有错,稳步提高估值也没有错 。虽然这种方式可能不会让你成为新闻人物,但你会在下一轮融资成功 。
A轮融资这里的主要度量是增长 。你在过去的18个月内增长了多少?增长意味着牵引力 。它也可能意味着收入 。通常情况下,如果用户群不增长,收入也不会增长(因为在你达到极限之前,你只能向你现有的客户收这么多钱) 。
投资者在此阶段使用乘数方法确定估值,也叫可比方法,该方法Fred Wilson曾经阐述过 。这个意思是,总有一些公司和你的公司足够相似 。因为在这个阶段你已经有收入,想确定你的估值,我们只需要确定估值是收入的多少倍–或者换句话说,乘数是多少 。该乘数可以从这些类似公司得到 。一旦我们得到了乘数,我们就拿它来乘以你的收入,从而产生你的估值 。
投资者怎么看?当你把你的所有牌放在桌面上的时候,重要的是要了解投资者是怎么想的 。
首先他们会考虑的是退出机制–几年之后这家公司能卖多少钱 。我说卖,因为IPO是非常罕见的,几乎不可能预测哪些公司会走到这一步 。让我们非常乐观地说,投资者认为,像 Instagram那样,你的公司将能卖到10亿美元 。(这只是一个例子,所以不要纠结于它如何不现实,这仍然是可能的 。)
接下来,他们会考虑一共要花掉多少钱,才能让你的公司成长为到有人愿意花10亿美元买下的程度 。在Instagram的例子里,他们一共获得了 5600万的投资 。这有助于我们弄清楚最后投资者能赚到多少钱 。$10亿– $5600万 = 9.4亿美元 。这就是该公司创造的价值 。让我们假设,如果有任何债务,他们都已经被扣除,运营成本也已经刨除出去了 。所以在Facebook买下 Instagram的那天,所有参与Instagram创业过程的人们一起赚到了9.4亿美元 。
接下来,投资者将弄清楚她在其中占到的比例 。如果她在种子阶段投资了Instagram,比方说20% 。(这里的一块复杂的是,她可能得到优先股,这意味着她可以在其他人之前优先变现,此外,还有可能一部分投资是可转换债权,这给了她在以后以预设价格购买股权的期权,这叫做“封顶”) 。基本上,所有这些都只是反稀释的措施 。那些早期的投资者不希望被后进来的买下公司33%股份的VC稀释太多的股权 。就是这样 。假设到最后,如《创业基金是如何运作的》一书中提到的,天使投资人的股权被稀释到4% 。9.4亿美元的4%是3760万美元 。说起来,这是我们最好的情况 。
3760万美元是投资者确定她能从你的创业公司赚到钱的最大值了 。所以,如果你用4%的股权交换了300万美元投资–这会给投资者带来10倍的回报,他们可以赚到十倍投入的钱 。现在我们来说说 。顶级VC投资的创业公司中,大约只有三分之一能产生这样的回报率 。
估值真的有那么重要?考虑两个场景: Dropbox vs Instagram
Dropbox和Instagram一开始都是一个人的独角戏 。他们也都曾经价值超过10亿美元 。但是他们从非常不同的估值开始:
Drew Houston找了Y-Combinator,在那里他用Dropbox 5%的股权换取了约2万美元的投资 。估值是40万美元(投资前) 。
Kevin Systrom找了基线风险投资公司,并用Brbn(Instagram的前身)20%的股权获得50万美元投资 。估价是250万美元 。
为什么两者估值如此不同?而且更重要的是,回过头来看,起初的估值是否重要呢?
其他影响估值的因素?期权池只不过是为未来的员工预留的股票 。为什么这样做呢?因为投资者和你都希望能确保有足够的好处吸引高手到你的创业公司来工作 。但是预留出多少呢?通常情况下,期权池比例是在10-20%之间的某个数字 。
期权池越大,你的创业公司估值越低 。
为什么呢?因为期权池是你未来的员工的价值,是你现在还没有的东西 。这些期权被设置为暂时不授予任何人 。因为它们被从公司划出去了,期权池的价值基本会被从估值中扣除 。
看看这个帐是怎么算的 。比方说,您的投资前估值为400万美元 。现在来了100万美元的新投资 。投资后的估值现在是500万美元 。VC给了你一个“条款表”–这仅仅是一个合同,包含了给你投资的条件,这些你也可以谈判 。条款表上说,VC要求在投资前估值中扣除完全稀释后的15%作为期权池 。这里的意思就是,我们需要拿出500万美元(投资后估值)的15%,即75万美元,并把它从投资前估值中扣除(400万美元减去75万美元) 。所以,现在公司真正的估值仅为 325万美元 。
评论时间
某投资人小伙伴 | William | 的评价是:欢迎更多小伙伴留言讨论
早期估值就是看人,看这个人“出身”是否有创业经历等,然后看团队,团队齐不齐也很关键,比方说有的项目只有创始人老大一个人,剩下的都是听风的,那这不行,要减分 。以项目需要多少钱为基准,比方说要十万,我看创始人和团队都不错,估值我认可高一些 。但是创始人和团队一般,即使方向正确,方法得当我也不会给太高估值 。
成长期就是看产品了,这个产品也可以是服务,横向比较一下是不是他做的好,这决定了他的估值基础 。但如果产品没有按照计划做好,这是要减分的 。所以成长期以横向比较为基础,产品是乘数 。
到了b轮就容易多了,那个时候上的了市上不了基本也看的很清楚了 。如果上不了就是要卖,这个时候就很实际了,取决于自身收入数据,团队情况和外部因素 。还有就是谁能买你,他能出多少钱 。
某创业小伙伴 | Eva | 的感触:
融资是门艺术,就像管理,也像婚姻 。这样说感觉好笼统不负责任,但这是我真实感受 。一个企业一种情况 。
也许有很多种估值方法,计算标准,但我觉得基础是创业者和投资人之间的相互欣赏和认可 。有了这个基础,价格就好谈,也更容易走得长远,尤其在不是那么一帆风顺时 。
“欣赏”的基础上才会有“认可”,建立起“信任”,然后会有对发展过程中各种不顺利的包容和帮助,最终“成就彼此”,一起分享成功的喜悦 。
我觉得这种人与人之间的感觉对企业早期找投资人尤其重要,越往后重要程度越降低 。因为越往后利益关系越明确,大家讲得清分得明就好了 。
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