防晒衣|做时间的朋友，搜狐风雨之中锚定α收益( 二 ) 成都|零售业|美团

KWEB月线图（来源：同花顺）
抛开种种表象，回到问题的内核：搜狐是否与中概股互联网同频共振？
搜狐是中概股互联网的晴雨表？
回顾2015年和2019年所面临宏观环境，搜狐作为一家中概股无法抵抗时代洪流，从搜狐的“被严重低估”到“移动互联网时代的涅槃重生” ，确实某种程度上也是中概股发展的一个缩影。
如果对早期中国互联网行业做一个盘点，不难发现经典的商业模式可以概括为：广告、游戏、视频、电商。

来源：有瞰学社
作为一家老牌互联网公司，搜狐尝试过将自己的业务触角伸向互联网的各个领域。曾经的搜狐，业务覆盖了门户、新闻、视频、社交、游戏与搜索等多个领域。
比如，搜狐网是中国互联网早期四大门户网站之一，线上广告业务的主要玩家。搜狐旗下畅游打造了《天龙八部》的经典游戏IP ，也曾是北京游戏大厂里位居前列的参与者，与完美世界并立。
另外，搜狐视频最早将《生活大爆炸》、《吸血鬼日记》等经典美剧引入中国，也早在2018年开始加强自制剧能力，一度推出了《炮灰攻略》、《法医秦明》等作品。 2019年，搜狐推出狐友尝试涉足社交。
然而，搜狐的业务与互联网行业景气度休戚相关。当宏观逆风到来时，搜狐的β系数让它经历着行业的系统性风险。
首先，看广告行业。 2020年，受疫情影响，搜狐品牌广告收入1.47亿美元。根据Morketing数据，同年百度、爱奇艺、微博广告营收也分别同比下降6.62%、17.02%、10.35% 。
其次，看游戏行业。搜狐2021年Q4游戏收入1.44亿美元。 2021年8月，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，音游《同步音律》官方曾在TapTap平台上称在添加了未成年人限制后，游戏日收入降低到了仅600元。
可以说，搜狐的发展与互联网多个行业休戚相关。在当下互联网板块再次经历逆风时，它的业绩表现如何？
从搜狐2022年Q1财报来看，总收入1.93亿美元，较上季度基本持平。最重要的是，搜狐当季净利润900万美元，而此前预期亏损会在1300万美元至2300万美元之间。
而紧接着京东公布的业绩显示， Q1营收2397亿元，同比增长18% 。但净亏损30亿元，去年同期是净盈利36亿元。
在互联网板块遭遇逆风的影响下，电商、影视娱乐等部分行业相继承压，搜狐的盈利能力还是展现出一定的韧性。
另外，搜狐当前市净率为0.45 ，同期阿里市净率1.62 ，腾讯市净率3.57 ， B站市净率2.42 ，百度市净率1.29 。不仅保持盈利，同时还拥有搜狐媒体、搜狐畅游、搜狐网络大厦，可搜狐却只有5亿美元市值，显然它是被低估的。
那么，中概股互联网走到上涨前夜了吗？
互联网行业等待反转
先看下当下这一轮互联网行业的动荡行情， KWEB已经持续下跌一年多时间。

来源：雪球
中信建投的一份研究报告称， 2021年2月至2022年3月，在美国上市的中概股遭遇有史以来最大危机， 280多只美股中概股总市值从去年峰值2.8万亿美元暴跌至1.4万亿美元，缩水一半。
从2021年初来算，部分互联网巨头累计跌幅十分感人。截至目前，阿里巴巴累计跌超60% ，腾讯累计累跌超35% ，百度累计累跌超40% 。
而部分机构也在中概股“遭重”期间，全面看空国内互联网行业。小摩曾在3月时同步下调腾讯、阿里、美团、京东、网易多家公司目标价。
中概股当下被低估是多重因素叠加的结果，包括：SEC预摘牌名单、国内监管加强、疫情导致业绩下滑等。