股票|这可能是A股最大“乌龙”( 二 ) A股|乌龙|这可能是A股最大“乌

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赶在2021年底之前并网的风电项目可以持续获得补贴。2022年起，新增装机容量不享受补贴，必然拉低总体毛利润率。所以， 2021年风电60%的毛利润率是“千年大顶” 。
4）发展模式
三峡集团的优质资产给了长江电力，三峡新能源的任务是“开疆拓土” ，所需资金通过股权融资、债权融资筹集。
2019年，三峡新能源总装机容量刚刚突破10GW；2020年大幅增至15.6GW；2021年，再增7.3GW ，年末总装机容量达22.9GW 。在建装机容量11.1GW 。这是资本市场对三峡新能源“看高一线”的主要原因。
2020年，三峡新能源净资产、总负债分别为464亿、961亿，净资产负债率207% ，总资产1426亿。
2021年IPO巨额融资后，净资产增至766亿、总负债亦增至1406亿、净资产负债率回落到184亿，总资产增至2172亿。

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2021年三峡新能源扣非净利润51亿、加权净资产收益率增至10.1% 。由于IPO融资近230亿， 2022年加权净资产收益率将会回撤。
2019年、2020年及2021年长江电力加权净资产收益率分别为14.8%、16.7%和14.9% ，显著高于三峡新能源。
2021年，三峡新能源经营活动现金净流入88.2亿，投资活动净流出349亿、几乎是经营现金流入的4倍。筹资活动现金净流入372亿。

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三峡新能源发展模式可以借用“融、投、管、退”来说明。与资管公司不同之处在于“退”的方式——不是一把卖掉，而是长期运营、靠并网发电赚取电费回本，资金周转期大大延长。
三峡新能源发展的路径属于低效、重资产、外延式扩张、效益与补贴高度相关。想让营收、净利润快速增长，需要成百亿地“砸钱” ，折腾来折腾去净资产回报率只能勉强维持在10%一线。
在央企林立的电力行业， “国字头”有国家电网、国家电投、国家能源集团……还有五大发电集团：大唐集团、华电集团、华润集团、中广核、鲁能集团……
三峡新能源在争夺优质项目方面没有特别优势；发电设备从金风、东方电气、远景、运达采购，三峡新能源亦无核心技术；资产质量、运营能力无法与长江电力相提并论；上网电价自己说了不算。
长江电力市盈率也才20倍，三峡新能源明显被高估了。
中国电建， 1.5万亿合同在手
1）营收结构
中国电建主营业务包括：工程承包与勘探设计（简称“工程承包”）、“电力投资与运营”（简称“电建投资”），房地产开发、设备制造与租赁。工程承包、电力投资是核心业务，房地产业务将战略性退出，设备制造业务体量偏小、无关大局。
中国电建是享誉国际的水电规划设计、施工第一品牌，在中国水电市场的份额高达80% ， 2021年居ENR全球工程承包商250强第5位，世界500强第107位、中国500强第29位。
工程承包收入占营收的比例保持在80%以上，毛利润贡献率则缓慢下滑：2021年，工程承包营收3730亿、占总营收的83%；毛利润401亿、占总毛利润的68.2%（2017年该比例为73.5%）。