茅台2022年营收目标+15%，真的要靠“i茅台”完成？图片来源@视觉中国文

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文｜公司研究室，作者｜淮上月
2021年财报发布前夕，贵州茅台（600519.SH）这家中国顶级白酒公司来了个靓丽的电商秀， 3月28日官宣将上线自营电商平台“i茅台” ，并在3月31日在上面开售部分茅台酒。这一消息，在白酒圈与电商界引起跨界轰动。
3月31日零时，贵州茅台发布了2021年财报。因为公司早就发布了业绩快报，因此市场对其2021年的业绩兴趣不大，相反，对于2022年的经营目标则非常关注。财报显示，贵州茅台2022年的经营目标之一便是营业总收入较上年度增长15%左右。而公司2021年的营收增长为11.88% ，这意味着2022年需要至少提升3.12个百分点。这些新增收入将来自何处？业内人士称，这或许正是i茅台在公司年报发布前上线的主要原因。

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01、基酒产能充裕， 2021年茅台与系列酒都增长12%以上
“皇帝的女儿不愁嫁。 ”
在中国，可能只有一款商品敢夸这样的海口，那就是贵州茅台。其他商品不说，即使在茅五泸这3家头部白酒公司里面，恐怕也只有茅台酒在世人眼里有这样的待遇。一位经销商坦言：“现在不怕茅台让打钱，就怕不让打钱” 。这一点，从贵州茅台旗下自营电商平台“i茅台”上线后受到的追捧就可见一斑。
一位业内人士坦言，因为产品供不应求，所以看贵州茅台的财报其实很简单，一是看其基酒产能，二是看其直营比例。前者决定能生产多少货，后者则关乎能在经销渠道外多赚多少钱。
前些年，茅台酒厂基酒产能一度出现瓶颈，影响了市场终端的投放。而财报显示茅台酒厂近几年产能稳步增长，特别是系列酒基酒产能增长迅速。公司研究室注意到， 2021年，茅台基酒产能增长12.42% ，系列酒基酒产能也增加了12.72% 。
正如天风证券研报所言，在供不应求的背景下，公司在2021年积极扩充基酒产能，尤其是系列酒产能：新增茅台酒基酒设计产能182.5吨， 3万吨酱香系列酒技改项目有序推进；新增系列酒基酒设计产能6400吨。
【茅台2022年营收目标+15%，真的要靠“i茅台”完成？】中银证券研报称，根据公司基酒产量推算， 2022年的基酒非常充裕，明显好于过去两年，有量可放。 2017、2018年的基酒产量高达4.28、4.97万吨，连续两年大幅增长，按照5年的基酒存放周期， 2022年可投放市场的基酒将非常充裕。

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02、收入与利润的最大变数是直营占比， 3年压缩茅台酒经销商652个
事实上，贵州茅台公司现在最焦虑的不是产能，而是如何尽快提升直营比例。
众所周知，贵州茅台公司产品通过直销和批发代理渠道进行销售。直销渠道指自营渠道，批发代理渠道指社会经销商、商超、电商等渠道。在批发代理那块，由于只能赚到出厂价内的利润，茅台酒市场价翻多少倍，也与公司没关系，钱都被经销商与黄牛赚去了，因此，近年来贵州茅台不断压缩经销商数量，同时，变着法儿扩大直营比例。
财报显示，贵州茅台2021年底经销商数目为2089个，新增63个，减少20个，增加的都是茅台系列酒经销商，减少的均为茅台酒经销商。据统计，从2018年开始至2021年底， 3年间贵州茅台已经减少了652个茅台酒经销商。