金山云|金山云Q4财报：硝烟散去，将见黎明( 二 ) 云计算|财报

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增长“引擎”切换背后，行业正在进入新周期
在具有“中国特色”的云计算市场，金山云凭借差异化的打法取得了一席之地。而在行业转型期，上述优势也逐渐体现在财报层面。
一是公有云稳健增长，结构进一步优化。 2021年Q4 ，金山云的公有云收入为15.3亿元。其中，计算、存储等高毛利业务营收保持较高增速。按公司的说法，增长的原因在于，公司顺应市场需求变化，不断优化底层资源和团队效率，平衡供给量。从这个角度上说，整个公有云市场正在完成从量到质的切换。
二是行业云开始成为公司增长的重要驱动力。 2021年Q4 ，金山云的行业云收入为11.3亿元，同比增长111% ，收入占比也从2020年Q4的28%提升至42% 。行业云收入的高速增长，得益于公司构筑的金融、医疗、公共服务“铁三角”的不断深入。
与此同时，公司在去年下半年完成了对柯莱特的收购。截至去年7月31日，柯莱特的在手订单收入达到约人民币38亿元。柯莱特的并购完成，让金山云在行业云领域的竞争力得到了进一步提升。
随着双方产品技术的整合和客户资源的共享，今年，双方将加速团队、客户资源、产品技术的整合，做深、做好客户服务，交叉销售，已覆盖了互联网、快消、食品等多个行业，共同推动行业云的快速增长。
由此来看，金山云的行业云故事才刚刚开始。从目前看，诸多领域的数字化需求正在井喷。根据2020年IDC数据，在非互联网市场中，制造业、金融云、政府占据了45.5%的规模。在产业数字化转型过程中，非互联网市场有望成为未来增长的主要动力。
行业云收入占比提升，对云计算公司意义主要体现在两个方面：
其一，客户结构呈现多元化趋势，进而摆脱云厂商对互联网行业的依赖。考虑到互联网产业发展趋于成熟，这样变化能够推动公司实现更长周期的可持续发展。
其二，从国外云计算行业发展规律来看，随着行业云需求的增长，企业客户往往伴随着行业完整数字化解决方案的需求。更多增值服务，也将持续打开公司增量空间。
无论是公有云的结构优化，还是行业云的占比提高，最终都指向同一个方向：金山云盈利能力的提升。按公司预期， 2022年一季度调整后毛利率将会优于2021年第四季度水平。不出意外，在市场环境稳健情况下，预期2022年底调整后EBITDA利润率为正。
当然，站在当下，以金山云为代表的云厂商逐渐走向盈利的意义，不单单是报表上的数字变动，更重要的是投资人认知的重塑。
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给云计算厂商多些耐心
正如上文所说，和美国较早成熟的企业服务市场相比，中国的情况实际上要更加复杂。
这些特点意味着中国没有现成的作业可以抄，中国企业必须摸索出自己的发展道路。正因为如此，中国云计算厂商走的盈利道路也格外艰难。尽管长期来看，中国云计算厂商仍然有光明的未来。 IDC数据显示， 2020年中国公有云市场规模为193.8亿美元，仅相当于同年美国公有云市场规模的10.8% 。
但出于对行业盈利能力的质疑，当下的资本市场仍然极大忽略了赛道本身的价值。这与2016年以前的京东有些类似。当然，当时的京东与云计算厂商在终端客户、竞争维度上有诸多不同，但至少有两点是相似的：
第一，由于行业尚处于早期阶段，产业链公司尚有很多功课要补，加上商业模式本身较重且极其强调规模效应，导致公司盈利节点被一再推迟，引发资本市场普遍质疑；第二，行业处于绝对的增量市场，但阶段性的亏损让市场极大忽视赛道本身的价值。