当手机成为过去式，谁能撑起中兴的未来？图片来源@视觉中国文|价值研究

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文|价值研究所
3月8日，中兴通讯公布了2021财年年报，全面展示了自己的经营状况。过去一年，无论在国内还是国际市场，中兴的业务都取得了不少突破。从核心财务数据来看，其总营收、净利润、经营现金流都达到历史最佳水平。
中兴在财报中表示，结合去年的实际经营状况，将向全体股东派发每10股3元人民币的分红。数据显示，自2016年跌至谷底以来，中兴通讯的年度股息率过去几年明显回升，自上市以来总计派现超71亿元，表明其经营状况正持续改善。
但在股东狂欢之余，中兴也必须正视前方的挑战：供应链趋紧和外部制裁带来的不确定性，以及越来越激烈的市场竞争，都将导致经营风险的上升。
在未来几年，寻找第二增长曲线，将是中兴最重要的任务。
营收、利润双增，成本是个大问题
从整体数据来看，中兴交出的成绩单虽算不上惊艳，但也没有让市场太过失望。周三开盘后，中兴港股股价高开高走，收涨逾2%；A股则接近平开，可惜受连日走低的大盘影响尾盘逐渐回落。
价值研究所就认为，中兴在营收、利润以及成本支出等多项关键指标上的表现相对稳定，有利于巩固投资者信心。
1、营收：增速保持稳定
先来看营收表现，总的来说中兴过去这些年就突出一个稳字。
数据显示，中兴2021年实现营收1145.2亿元，同比增长12.8% 。这一增速固然算不上出类拔萃，但联系到过去这些年所承受的制裁压力，中兴已经非常出色地完成了任务。根据细分数据，中兴国内、国际业务实现双增长，营收分别录得780.7亿和364.5亿，增速上国内市场表现更佳，营收同比增长14.7% 。
此外，把时间线拉长来看就可以发现，中兴已经熬过了最艰难的时期。历年财报数据显示，中兴营收在2017年便已突破千亿大关，但随后两年分别录得855亿和907亿，出现一个小滑坡。这一时期出现营收下滑的原因，相信不用多说大家都心中有数。好在过去两年中兴的业绩实现反弹，重返千亿大关。
而支撑中兴业绩复苏的，无疑是2019年开始蓬勃发展的5G基建大潮。工信部披露的数据显示， 2019-2021年期间，全国每年建成开通的5G基站数量分别为13万、71.8万和142.5万个。抓住5G基建热潮的中兴，也如愿走出困境。

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2、利润：净利创新高，毛利不及市场预期
和稳步回升的营收相比，中兴在利润端的表现可以说是喜忧参半。
一方面，其净利润持续增长，创下历史最佳纪录。最新财报显示， 2021财年中兴归母净利润68.1亿，同比增长近60%；扣非归母净利润则录得33.1亿，同比增幅达到惊人的219.2% 。

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但另一方面，其毛利率的增长状况并没有那么出色。数据显示，在中兴通讯三大主营业务中，运营商网络业务毛利率同比增长8.7个百分点至42.5% ，基本符合市场预期。但消费者业务和政企服务业务的毛利率分别仅为18.2%和27.1% ，同比收缩5.4%和1.8% ，均不及市场预期。
对比上一财年，中兴的毛利率表现确实有些令人失望。数据显示， 2020年中兴消费者业务毛利率同比提升5.4个百分点，国际市场业务的毛利更是达到历史最佳水平。
对于这个结果，部分资本大鳄也是不甚满意。在中兴发布财报后不久，日本最大券商野村便发布研报称，中兴整体业绩表现逊于该行预期。不过考虑到其营收表现稳定，目前仍维持对中兴的买入评级和32港元目标价。