尝尽捧杀滋味，B站需要喘口气( 二 ) 作者|亚澜3月3日

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让B站“喘口气”吧
事实上， B站能够有目前的增长速度，已经一定程度上是在不断透支自身业务结构了。
B站是一家以游戏开启最早商业化的公司，然而随着游戏版号在政策层面上持续收紧，以及公司在自研游戏方面没有爆款的持续推出，作为现金牛业务的游戏收入增速持续放缓。本季度，公司游戏业务收入为12.95亿元，同比增长仅为15%；而公司全年游戏业务收入为51亿元，同比增长仅为6% 。
游戏业务的增速放缓，使得B站不得不快速推进其他业务商业化，提升公司整体收入的增速。
在2021年， B站加大力度推进直播业务。为了增加直播收入增长，给与主播更高的直播分成比例，进而吸引更多优质主播。财报显示，本季度B站取得增值服务收入18.95亿元，同比增长52%；公司2021年全年增值服务收入69亿元，同比增长80% 。
然而，过高的分成比例，在提升直播收入规模的同时，也大幅增加了分成成本，从而拖累了公司整体的毛利水平。

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除了在直播业务上加大投入外， B站在广告方面也大幅增加了商业化力度。
本季度，公司广告收入达到15.88亿元，在同比大幅增长120%的同时，也首次超过游戏收入，成为B站第二大收入来源，占比达到27.5% 。但不可回避的是，广告比例的持续提升，必然会直接影响会员在B站的用户体验。
【尝尽捧杀滋味，B站需要喘口气】电商业务方面，本季度B站取得营收10.03亿元，在整体消费行业遇冷的大环境下，同比增速仅为35% ，低于公司整体增速。
随着直播、电商等相对低毛利业务在B站营收中占比持续提升，公司毛利率水平呈现持续下降趋势。本季度， B站毛利率达到历史新低的19% ，较年初的24%下降5个百分点。显然， B站在收入端多元化的增长需求，直接拉低了公司整体的毛利水平。

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而维持公司用户高速增长的代价，则是B站长期居高不下的销售及市场费用。
本季度， B站销售及市场费用为17.62亿元，销售及市场费用率达到30.5% ，而这也是连续三个季度公司销售及市场费用率超过30% 。

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尽管B站在用户增长方面的投入已经非常慷慨，但仍然难以掩盖用户获取成本越来越高的事实。本季度， B站销售及市场费用已经达到2021年单季度最高，但公司MAU及DAU单季度净增加额则分别仅为450万和10万，均为全年单季度最低。
二级市场对于B站收入及用户端持续高增长的需求，显然对于公司的业务结构以及经营效率已经带来负面影响。
而B站在毛利端的持续降低以及在费用端的持续上升，最终体现到公司层面则是亏损的持续扩大。本季度， B站经调整净亏损为16.6亿元，净亏损率为28.7% 。

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B站在收入规模及用户层面的快速增长，并没有在估值上给公司带来多大的支撑；反而在追求高速增长的同时，对公司业务结构及经营效率带来负面影响，公司亏损幅度持续扩大。
市场是时候让B站“喘口气”了。