市场波动剧烈，联想集团为何持续跑赢大盘？( 二 ) 文/王如晨本月18日以来

SSG、ISG的增长里，还有不易觉察的视角：有利于联想全球重心平衡。多年来，联想海外营收占比较高，利润又有倒挂。随着SSG、ISG尤其SSG演进，必会重新激活本地增长动能。两大单元当然更有利于淡化所谓PC概念。未来，需要更多站在数字经济维度，参照云计算、物联网、数字化、数字基础设施、新IT服务等指标，重估联想。上季ISG、SSG的表现已是关键信号。
联想接连跑赢大盘与诸多同业，也有恒指的认同与背书，联想的投资价值确实在释放。
前不久，恒指已重新将其重新纳入。随后股价大涨。
这一动向值得放在整个产业仔细审视。因为，它预示着一种产业价值的回归。
补几段恒指与联想的姻缘就明白。
2000年，联想就与恒指结缘了。彼时背景是， PC业务增长迅猛， 1999Q4联想本土市占已达27% 。随后一年，联想股价大涨，一度摸高79元，遂被恒指纳入。
但6年后它被剔除了。与新概念、规模化、多元化、全球化扩张有关。
2000年，中国市占第一后，为强化增长，同时迎合互联网概念，联想落实多元化战略。当年4月力推FM365 。不过，行业泡沫甚重， 2002年黯然离场。同期，戴尔、惠普们利用联想被动冲刺中国。联想一度失去第一。为防主业继续被蚕食，联想2004年一面变革营销，整合供应链，一面借资本扩张规模与全球化，操作收购IBMPC ， 2004年底完成。
至2005年底，本土重回第一，并成为全球第三大PC企业。但随后遭遇重组整合挑战，波折较多。 2005~2006财年，联想巨亏，港股变仙股。同期，代工巨头富士康挂牌香港成炸子鸡，股价疯狂，不久替代联想被纳入恒指。
2013年，联想二进恒指。主要得益于金融危机后联想PC与手机全球双线奋进。 2012Q3 ， Gartner数据显示，联想PC市占15.7% ，全球第一。智能机亦成当年增长最快品牌， 2012年6月国内市占14% ，仅次于三星。 2013年联想并摩托。 2012~2013 ，股价狂飙，遂取代中国铝业再入恒指。
5年后，联想二次被剔除。这背景相对复杂。这是一段移动互联网浪潮。联想PC与手机双线作战，当年两者模式、运营缺乏融合、协同。收购摩托后，全球手机销量虽有地位，但在第一大市场中国缺乏声量。 2016年，联想智能机出货同比降22% ，亏损。随后短暂调整成效较弱。自2013至2018年，联想股价蒸发近60% ，跌回2012年价位。 2018年5月，二被剔出恒指。
恒指更多以股价与市值为指标。 2000~2018年，联想两进两出，背后对应着两大产业浪潮：一是PC业互联网浪潮，二是移动互联网浪潮。
那个周期，两大领域的基础设施、产业链、供应链、商业模式缺乏融合与协同。莫说联想，即便双线都有声量的苹果，亦从未获过双料冠军。那周期没有一家真正将两大品类完全打通、均获规模效应并统一商业模式的平台。联想与苹果分别代表了两大领域的高点。同期惠普、戴尔、宏碁移动业务更是一个“惨” 。小米、华为开始布局笔记本，但只在本地有一定声量，放眼整体，可以忽略。
联想重心未曾脱离PC业，这既为它创下全球冠军口碑，也累积了许多包袱。 PC业重规模、重运营、重资产，而毛率较薄， PC规模决定了转型周期联想的负重与压力。这也是创新者的窘境。
两进又两出恒指，当然也有行业认知偏差与资本市场价值背离。
同期，联想核心主业全球地位、全球供应链能力持续强化。但移动浪潮狂飙突进，裹挟资本市场更重。它几乎左右了无数投资人的意志，估值指标几乎都是用户与流水。联想偏重实体经济尤其制造业，尽管主业富有全球冠军口碑，仍遭到漠视。一些人口中， PC业甚至成了所谓“夕阳产业” 。