回报率|网络效应能否成就奈飞坚不可摧的护城河？( 三 )

如您所见，与大型同行和竞争对手相比，它的估值也很高。它的价值几乎是迪士尼的两倍多，比亚马逊的价值高出60%以上。
另外，就市销率而言，它的估值比苹果便宜，但另一方面，苹果现阶段的盈利能力要高得多，因此就市盈率而言，NFLX比苹果贵得多。

文章插图

来源：外网
长期增长的投资者可能会发现这种高估值是合理的——结合上述可扩展性和增长潜力。
首先，如上所述，NFLX，至少在目前阶段，代表了一种兼具规模和可扩展性的稀有物种——一种很难找到的有效组合。
其次，NFLX还有很多进一步发展的机会。
从下图中可以看出，视频流市场预计将从2021年的4190亿美元增长到2028年的9320亿美元，2021-2028 年期间的复合年增长率为12.1%。这是一个潜有5130亿美元的增长空间的市场。
此外，新技术（如硅芯片、智能手机和流媒体业务的发明）往往会带来难以预料的增长机会。
谁会想到，当单价不断下降时，芯片业务会赚更多的钱？
当iPhone刚刚问世时，谁能想到智能手机有一天会彻底改变出租车运输业务？
出于类似的原因，流媒体业务的增长才刚刚开始，非线性的爆发式增长可能根本没有出现，我不会感到惊讶。NFLX作为规模和技术的领先者，最适合利用这种增长。

文章插图

来源：财富商业洞察
虽然它的估值还算合理，但是仍然要考虑相关风险。
首先，也可能存在重大的短期波动风险。无论其规模和增长潜力如何，其估值都处于较高水平，整体市场本身也接近历史记录估值。这种波动性和高估值的结合肯定会导致一些短期风险。
其次，如前所述，竞争激烈且持续加剧。NFLX与迪士尼、苹果、亚马逊、HBO等重量级企业直接竞争。
但是Netflix近年来制作了一些最受欢迎的内容。
由于前面提到的网络效应，NFLX在这方面具有明显的优势。它在其网络中拥有最多的用户，这会带来更相关和更准确的推荐和内容决策，这反过来将使网络变得更好，对用户来说更有价值。
此外，流媒体业务的增长可能才刚刚开始，非线性的爆发式增长可能还没有到来。
结语
本文分析NFLX，重点关注其利润可持续性和可扩展性。该分析考察了利润可持续性最重要的两个方面：所用资本回报率和所用资本边际回报率。
它们揭示了利润可持续性这一核心问题的两个最基本方面。ROCE告诉我们该业务已经或目前为止的盈利情况。MROCE揭示了盈利能力可能走向的方向。
NFLX不仅在过去获得了始终如一的高ROCE，而且在当前阶段仍然具有完美的可扩展性，表明未来的利润是可持续的。
近年来，ROCE平均约为65%，MROCE也平均为79%。所以这个结果表明NFLX还没有达到收益递减的阶段。
最后，毫无疑问，它的估值很高。但在考虑其规模、可扩展性和增长潜力时，这种估值并不存在太多泡沫，对于以增长为导向的投资者来说是合理的。