半导体|通美晶体“补血”加码砷化镓，半导体材料龙头的“生存之道”?( 二 )

从基本面的表现来看，受益于半导体行业的景气度影响，通美晶体的整体营收和净利润呈现为一种波动向上的发展趋势。
具体而言，2018年至2021年上半年，该公司实现营收分别为4.90亿元、4.62亿元、5.83亿元、3.94亿元，虽然2019年营收有所下滑，但拉长时间线来看，整体是呈现波动向上的趋势。同时，其净利润增长趋势亦是如此，期内分别实现归母净利润为3062.44万元、-3338.90万元、4822.19万元、4019.10万元。

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(数据来源：通美晶体招股书)
毛利率方面，2018年至2021年上半年，通美晶体的综合毛利率分别为30.65%、19.43%、25.68%和33.02%，整体呈现波动上升态势。据招股书数据披露，同期该公司可比公司平均毛利率水平分别为15.16%、20.22%、23.52%、26.4%，比较下来，该公司的毛利率水平在业内也不算低，只能说是波动成长了。
现金流方面，报告期内，该公司的经营活动产生的现金流量净额分别为4516.36万元、9767.77万元、5525.03万元、-6546.27万元，整体表现不太稳定。其中，2021年上半年经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大，主要原因是：随着市场需求的快速上涨以及订单的增加，公司进行相对较多的备货，以及2021年3月公司子公司美国通美承接AXT的销售团队及研发团队，由于外籍员工薪酬水平相对较高，应付职工薪酬有较大幅度提升。

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(数据来源：通美晶体招股书)
而结合该公司的存货水平来看，通美晶体的存货账面价值的确处于较高的水平。
据招股书披露，报告期各期末，该公司的存货账面价值分别为2.68亿元、2.46亿元、2.85亿元及3.30亿元，占流动资产的比例分别为44.60%、44.03%、30.81%和38.34%，金额及占流动资产的比例较高。同时，其存货跌价准备余额分别为968.99万元、2359.68万元、1455.81万元和1707.92万元。
【半导体|通美晶体“补血”加码砷化镓，半导体材料龙头的“生存之道”?】存货水平较高恐不是什么好事。一方面，影响该公司流的周转，另一方面还需面对存货跌价风险，即如果未来产品销售价格发生重大不利变化，可能导致存货可变现净值低于账面净值，而需要计提存货跌价准备，从而影响公司的盈利水平。
从上述种种表现来看，虽然受益于外资公司AXT的资源优势建立起了较为稳固的客户群，但过高的存货水平、波动的核心财务数据恐怕也隐隐透露出了通美晶体的成长“烦恼”。
行业增势明显，研发水平有待提升众所周知，半导体是电子产品的核心，是信息产业的基石，亦是现代工业的“粮食”。
基于这一认知，半导体行业对现代工业的发展可谓是举足轻重。而半导体材料作为半导体产业链上游中的重要组成部分，在集成电路、立器件等半导体产品生产制造中起到关键性的作用，这也为半导体材料这一细分行业快速增长奠定了基础。
据悉，半导体材料可细分为衬底、靶材、化学机械抛光材料、光刻胶、电子湿化学品、电子特种气体、封装材料等材料。其中，衬底是半导体材料领域最核心的材料，由单元素半导体及化合物半导体组成，前者如硅(Si)、锗(Ge)等所形成的半导体，后者为砷化镓(GaAs)、磷化铟(lnP)等化合物形成的半导体。
而通美晶体的两大主营业务磷化铟衬底(营收占比30%以上)、砷化镓衬底(营收占比30%以上)便是处于半导体材料这一细分行业中。
据Yole预测，2026年全球磷化铟衬底(折合二英寸)预计销量为128.19万片，2019-2026年复合增长率为14.40%;2026年全球磷化铟衬底市场规模为2.02亿美元，2019-2026年复合增长率为12.42%，整体维持双位数的增长趋势。未来，受益于数据中心、5G通信、可穿戴设备等新兴市场需求的大幅增加，磷化铟衬底材料市场规模预计还将持续扩大。