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中国时报(www.chinatimes.net.cn)采访人员王照玉报道
近日 ， a股IPO现场检查中高比例申请材料被撤回的消息持续发酵 。中国证监会主席易会满表示 ， “并不是这些企业有问题 ， 也不是因为做假账才撤的 。其中一个重要原因就是很多赞助商的实践质量低” 。让市场再次聚焦券商 ， IPO中的关键人物 。
据FlushiFinD统计 ， 截至3月25日 ， 今年注册IPO被撤回终止的企业有75家 ， 保荐机构为中信证券、中信建投、华泰联合等第一梯队顶级券商 ， 平均超过5家 。同时 ， 以招商证券、国信证券为代表的中型券商数量已达4家以上 ， 投行业务压力明显 。
值得注意的是 ， 在退出和终止的企业中 ， 出现了不少IPO“复读生” ， 但在第二次冲击后再次失败 ， 包括以《宾果消消消》为核心产品的游戏公司LemonMicroFun 。
《华夏时报》采访人员近日了解到 ， 由于a股IPO上市材料审查更加严格 ， 大量企业退出并终止审查 。一些焦虑的企业正在考虑在港股上市 。目前港股上市的渠道已经人满为患 ， 排起了长队 ， 从事港股IPO的中介机构异常忙碌 。由于产能有限 ， 部分券商对港股IPO的辅导时间表已经排到了两个月后 。
同时 ， 据消息人士透露 ， 制度建设也提上了日程 。上交所正在抓紧制定生物医药、硬科技等行业拟在科创板上市的上市标准和细则 ， 上市企业将有更多证据可循 。
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撤回为稳妥操作
面对大规模IPO退出 ， 市场分析人士认为 ， 无论是监管部门 ， 还是IPO链条上的各个环节 ， 都应该得到高度重视 。
易会满日前在中国发展高层论坛2021年年会上直言 ， 注册制并不意味着放松审核要求 。从审批制到注册制 ， 保荐人、会计师事务所等中介机构的角色发生了很大变化 。过去的首要目标是提高发行人上市的“可批准性” ， 即获得批准；现在需要保证发行人的“可投资性” ， 即为投资者提供更有价值的标的 ， 这其实对“把关人”有更高的要求 。
易会满指出 ， 目前很多中介机构还没有真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力 ， 还在“穿新鞋、走老路” 。
合诚咨询研究总监顾在接受《华夏时报》采访时表示 ， IPO退出导致的终止只是一个短暂的现象 。表面上看是注册制下IPO材料审核现场导致的监管收紧 。事实上 ， 上市公司和保荐人还没有完全适应中国特色的注册制 。特别是券商还没有彻底了解相关规则 ， 申报和监管应该是同一级别的 。
顾认为 ， 注册制并不意味着放水或带病上市 。一些企业自身存在的问题 ， 尤其是第五套准则下的相关信息披露 ， 必须是完整的 ， 要积极发现问题并进行披露 。注册制上市没那么简单 ， 合规的要求是重中之重 ， 不用担心 。
在顾看来 ， 没有必要对IPO退出如此紧张 。当各方适应后 ， 注册制下的IPO将进入正常状态 。
一家刚刚撤回材料并终止在科创板上市审核的企业内部人士告诉《华夏时报》采访人员 ， 因为监管 ， 注册材料的审核变得更加严格 。因此 ， 材料被暂时撤回 ， 审查被终止 ， 因为准备材料需要一些时间 。材料完善后 ， 并不是说IPO不上市 。毕竟整个公司都在努力为IPO做准备 。什么都没有
， 需要配合监管层检查和完善 。本来人手就有限 ， 时间成本和人力成本确实耗不起 ， 而且还要面对可能被处罚的风险 。”一位券商投行人士向《华夏时报》采访人员表示 ， 先撤回 ， 慢慢改 。对于新项目 ， 从源头上加强就没问题了 。
非头部券商承压
《华夏时报》采访人员注意到 ， 面对IPO撤回的企业中 ， 中信证券、中信建投等头部券商保荐的较多 。这被业内人士解读为 ， 反正项目很多 ， 撤回对头部券商的投行业务影响不大 。不过 ， 对于一些中小券商而言 ， 影响还是存在的 。
据同花顺iFinD统计 ， 在2020年券商主承销商承销收入排名中 ， 首发市场份额排行榜的前十名中 ， “三中一华” ， 即中信建投、中金公司、中信证券、华泰证券位居前四位置 ， 随后是海通证券、申万宏源、中银证券、国泰君安、国金证券、招商证券 。而在此次撤回中 ， 招商证券达4家 ， 市场份额为2.36% 。
可以看到 ， 从招商证券2020年三季报看出 ， 在收入结构上 ， 招商证券的经纪业务占比最高 ， 达到29%；其次为自营业务占比27%；其他业务收入占比20% ， 利息净收入占比12% ， 投行、资管业务收入占比分别为8%和4% 。
据同花顺iFinD统计 ， 今年由招商证券作为保荐机构的企业有4家IPO材料撤回并终止审查 ， 包括上海拓璞数控科技股份有限公司、恒伦医疗科技股份有限公司、北京柠檬微趣科技股份有限公司、浙江齐治科技股份有限公司 。其中 ， 柠檬微趣和上海拓璞均为第二次冲击IPO 。
2016年 ， 凭借《宾果消消消》闯出一片天的柠檬微趣首先选择了新三板 ， 在登陆新三板不久之后 ， 柠檬微趣开始朝创业板发起冲击 。此次创业板上市未果 ， 市场认为公司的基本面存在较大风险 。柠檬微趣最大的问题无疑是产品集中度较高的风险 。
在报告期内 ， 公司营业收入主要来源于《宾果消消消》一款游戏产品 ， 2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年1-6月 ， 该款游戏收入占当期主营业务收入的比重分别为 96.49%、74.43%、88.92%和95.17% 。
同时 ， 公司营业收入呈下滑趋势 。2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年1-6月 ， 公司营业收入分别为 38762.06 万元、33241.56 万元、34828.31 万元和 11223.15 万元 。
公司在招股说明书中表示 ， 公司核心产品《宾果消消消》活跃用户数量有所下降 。如果公司不能持续保持核心产品的吸引力 ， 或推出受玩家喜爱的新款游戏 ， 并取得良好的市场经营表现 ， 则公司未来的经营业绩将存在下滑的风险 。
对于此次IPO撤回并终止的原因是什么？公司的经营风险还是上市材料出现瑕疵？作为保荐机构招商证券是否存在瑕疵 ， 未来是否有再次冲击IPO的计划？
《华夏时报》采访人员向柠檬微趣发送电子采访函 ， 截至采访人员发稿未获得相关回复 。
“对于柠檬微趣等游戏企业的IPO又是另一个问题 ， 前几年监管层对于影视、娱乐、游戏等行业的企业上市收紧 ， 目前企业们觉得注册制到来 ， 希望借势赶紧上 ， 但是审查材料和信息要求更严了 ， 所以出现了撤回 。”一位资深投行人士如是说 。
作为保荐机构 ， 招商证券在选择辅导企业的时候以什么指标作为考量？具体的标准如何？公司致力于在投行业务开启新的篇章 ， 2021年 ， 在注册制全面推进之时 ， 投行业务未来的战略与规划如何？
《华夏时报》采访人员向招商证券发出采访函 ， 截至发稿未收到相关回复 。
【新三板股权承销骗局 新三板上市转创业板】编辑：严晖 主编：夏申茶