赵明|锐明技术，迈向车联网的死胡同( 二 ) 荣耀|芯片|手机行业|it芯片

深入思考的话，会发现这三个理由都很牵强。
公司的产品和消费电子差不多，不是重度电力依赖行业，并且限电影响营收，对利润影响不大，疫情导致延迟交付也不会导致净利润断崖式下跌。
那么，公司的根本问题是什么？
主要是毛利率下降，公司的产品竞争力下滑。公司半年报披露，原材料采购成本及工厂搬迁人工成本上升，导致公司毛利率下降。
据招股书，公司的原材料包括电子元件、无线通信模块、PCB板、定制摄像头、线缆等，采购成本上升无法通过提价的方式传递到下游客户，也说明了公司的产品议价能力相对较差。
二、商用车市场空间有限
根据2020 Omdia 报告，公司在全球车载监控视频占有率排名全球第一；根据 2020 Berg Insight 报告，公司在商用车行业车联网视频监控产品全球安装量，排名全球第一。
这个数据说明公司的实力比较强，市占率非常高；而背后其实还有一个解读方式：整个市场就不大。
作为全球市占率第一的企业，营收规模也就10亿级，可见是个多么小的市场。
公司在财报中认为未来公司的业务成长性比较好，对此星空君持怀疑态度。
中国每年商用车的销量在4、500万辆左右，保有量也比较低，无法和乘用车规模相比。按照新增量测算，整个商用车行业信息化硬件的市场规模在百亿左右，软件平台几十亿左右。
而市场上从事这个行业的企业越来越多，公司毛利率的下滑也是因为竞争激烈的结果。
三、不同寻常的借钱
从招股书看，公司一直营造“不差钱”的表象。除了有一点短期借款，公司账面很干净。
但是，到了2021年三季报，出现了大额的长短期借款。对于一家刚刚融资上市才两年的公司来说，这个现象不同寻常。
钱花到哪儿去了呢？
对比公司上市前后的财报，星空君发现，主要有两项资产项目大幅增加，一个是固定资产，另一个是存货。
固定资产增加的原因是公司东莞厂房建设， 2021年已经投用并且搬迁，而存货的激增是风险比较大的，这意味着公司可能会出现大额的存货跌价准备，当前的利润有水分。
2021年三季报的存货周转天数是135天，而上市前（2019年年报）的存货周转天数只有74天，几乎翻倍。

数据来源：同花顺iFind ，制图：诗与星空
星空君曾经详细分析过存货进行修饰从而增加利润的操作，这种操作可以从存货周转天数中暴露出来。在公司经营模式没有发生大的改变的情况下，存货周转天数应该是相对稳定的，如此巨大的变化，很可能是因为存货里有些操作的痕迹。
为了保护上市公司的商业机密，存货是不需要详细披露的报表项目，但也正因为如此，很多企业在存货里大做文章。
投资者能够看穿存货的“法宝” ，就是存货周转天数（或存货周转率）。
季报不需事务所审计，而年报披露则需要事务所审计，到时候，公司是否会足额计提存货跌价准备？