连续两年亏损,传递娱乐亏损 _生活百科

文| 黔粤
“转发这个YCY，你可以升职加薪，通过每一次考试，天上桃花，弯道超车……”

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还记得去年夏天因为选秀节目《创造101》一夜走红的YCY吗？
近日，锦鲤鱼的妹妹YCY迎来了又一波好运。这一次，我们不仅与港股资本市场有关系，还以一人之力支持了一个7000万元的三年赌博协议。

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3年7000万的对赌协议
传递娱乐9600万买下杨超越公司60%股权
9月10日，一家港股上市公司通过娱乐宣布，公司子公司广州大德将以9600万元的价格收购YCY经纪公司温岚文化60%的股权。温岚文化目前估值约1.64亿元，剩余40%股权将视业绩承诺在三年后以相应价格收购。

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公告显示，温岚文化股权持有人寿伟达、上海云哲企业管理中心向广州大德授予认购权，购买温岚文化剩余40%股权。
如果温岚文化三年内利润总额超过7000万元，剩余40%股权作价8000万元；若利润总额在6300万-7000万元之间，剩余股权作价4000万元；如果利润总额在5600万-6300万元之间，剩余股权以2000万元转卖；如果利润总额低于5600万，剩余股权转让价格为0 。

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2018年夏天，温岚文化以艺术家YCY参与《创造101》而闻名。据悉，该公司主要从事策划文化娱乐活动、表演经纪人和培训音乐乐队。2016年，温岚文化被任命为CH2女团经理，YCY是其中的主要成员。CH2解散后，YCY说自己是温岚文化的中流砥柱毫不夸张。
财务报告显示，2017年和2018年，温岚文化分别实现营收183.6万元和687.4万元，亏损219.1万元和154.5万元。即使在2018年YCY大火的那一年，公司依然没有盈利。
截至2018年末，温岚文化净资产值为626.4万元。
一家除了YCY似乎没有什么亮点的公司，哪种资本方式看中了它，以1亿多元的价格收购了它？
传输娱乐，原名天马影视。2017年10月，R&F集团的张力张量之子
人民币4亿多的价格收购天马影视，后更名为传递娱乐，主营业务为影视内容制作。
据2018年年报，报告期内公司上映的电影仅《我们遇见松花湖》及《黄金花》，这两部电影关注度寥寥，前者在豆瓣暂无评分，票房数据也无公开信息，后者豆瓣评分仅6.6，票房约150万。此前公司发行的《反贪风暴》系列电影，虽然票房和知名度表现不俗，但口碑却从第一部的7.1分，逐渐开始滑坡，续集2、3、4三部均未超过6分。
综艺和电视剧方面，公司综艺稍有知名度的是《高能少年团》系列，《喜欢你，我也是》和《全民游戏嘉年华》在市场上并未引起较大水花；影视剧上，公司手上存货较多，包括《棋魂》《刀锋上的救赎》《少年江湖物语》和《九州斛珠夫人》，均在前期筹备阶段，并未播出实现收入。

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发债1.5亿港元
传递娱乐现金流紧张
发布收购闻澜文化公告后一周，传递娱乐再次发布公告称，公司拟透过配售代理促使承配人以现金认购最多1.5亿元的港币债券，债券年息6.5厘，每半年支付一次，期限为三年。

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公告中提到，公司将会把债券配售所得款项用于一般营运资金；为一般企业用途提供资金，包括偿还或预付本集团或成员公司结欠的债务；以及其他投资主要业务。
收购和发债相隔不过一周，此次发债可视作是公司为收购事项补充现金流，而仔细阅读财报我们发现，传递娱乐本身的现金流情况并不乐观，问题多多。
其一，2019年中报，公司实现营收3.99亿港元，净利润4650.9万港元，但公司经营活动产生的现金流量为负，流出港元190.6万；同时，公司投资活动现金流流出1.23亿港元，筹资活动产生的现金流量达1.59亿港元。这说明公司报告期内日常经营并不能为公司带来真金白银，反而大力押注投资，同时依靠筹资来补充公司现金流。

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半年报显示，公司融资活动中，来自一间关联公司的贷款数额高达1.65亿港元。
而翻阅传递娱乐公告，公司在2019年5月曾与配售代理签订与此次类似的债券配售协议，当时的发债金额同样为不超过1.5亿港元，公告发债资金用途与本次相同，但利息为每年9厘，每半年预先支付。
其二，公司应收款金额较大，增长幅度惊人。
据半年报显示，截止2018年底，传递娱乐贸易及其他应收款达1.53亿港元，对比2018年962万港元的应收账，数据增长幅度惊人。应收款账期结构上，金额最高的由账期0~30日转变为61至90日，回款期延迟。

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此外，贸易及其他应付款达1.40亿港元，贸易应付款为3266.3万港元，其中60日内的贸易应付款为2935.5万港元，而银行结余及现金为1.13亿港元。
虽然公司现有现金能轻松覆盖60日内的贸易应付款，但收购杨超越经纪公司闻澜文化的股权转让协议中提到，60%股权将以现金支付的方式完成交易，其中14.7%的股权作价2352万元人民币，将在10个营业日内支付完毕。这笔现金支出将直接消耗公司已有的现金储备。
对传递娱乐来说，经营现金流量流出，账面现金不算宽裕，此时发债1.5亿港币或许是补充公司现金流和营运资金不得已的选择。

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商誉已达4亿
收购“杨超越”再承压
除现金流问题外，传递娱乐还面临影视行业公司普遍问题——商誉。
在富力集团少东家张量入主天马影视改名传递娱乐之前，公司业绩一片惨淡，2015年至2017年分别亏损2.15亿港元、7259万港元和3998万港元。
2018年5月，传递娱乐以4.5亿元人民币的价格收购厚海文化，并签署业绩对赌协议。厚海文化承诺在2018年和2019财政年度分别实现不少于4000万和6000万的净利润。协议称，截止2017年底，厚海文化资产总值约为人民币8370万元。
厚海文化创立于2016年11月，主要从事电视剧制作、综艺制作等业务，著名综艺《高能少年团》即为该公司出品，此外，公司还拥有《棋魂》《九州斛珠夫人》《刀锋上的救赎》等一系列大IP 。
高溢价收购如愿换来了业绩的增长。2019年中报传递娱乐扭亏为盈，实现盈利4650万港元，公司称本次扭亏为盈主要源于厚海文化贡献的净利润，且厚海文化实现收入占集团总收入38.6% 。
虽然业绩成功扭亏，但高溢价收购也带来了巨额商誉。
据中报显示，截止2018年底，传递娱乐账面商誉高达4.39亿港元。

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这一商誉基本来源于收购厚海文化这笔交易。目前，厚海文化业绩对赌尚未完成，倘若业绩不达预期，不但已投资资金无法收回，还可能计提大额商誉减值。
而此次收购杨超越背后的闻澜文化，公司估值1.64亿，净资产仅626万，溢价率更加惊人，预计传递娱乐头顶商誉将继续加码。
商誉是悬在传递娱乐头顶的一把利剑，当它掉落时，不仅会冲减公司资产，还会影响公司净利润，拖累公司业绩表现。
要消解商誉带来的业绩压力，只能寄希望于厚海文化和杨超越带领闻澜文化顺利完成业绩对赌。
目前，杨超越身上背负安慕希、AHC、大话西游、多芬等多个代言或品牌大使，频频登上《哈哈农夫》《横冲直撞20岁》《心动的信号》等综艺，影视剧资源包括已播或未播的《将夜2》《羽你同行》《仲夏满天心》《长安诺》等等，可以说商业影视两不误，是名副其实的赚钱锦鲤。
如果真的能带领一个连续亏损，此前在资本圈和大众视野都没什么姓名的闻澜文化完成三年7000万的业绩对赌，杨超越的锦鲤名号，恐怕要越叫越响了。
【连续两年亏损,传递娱乐亏损】END