模拟|希荻微（688173.SH）：大客户撑起营收半边天，深陷“依赖症”何解？( 二 ) institute|中国军事医学科学院

值得注意的是，2019年希荻微DC/DC芯片业务收入远小于充电管理芯片业务收入，但2018年和2020年DC/DC芯片业务收入又反超充电管理芯片业务收入；此外，2019年希荻微新增端口保护及信号切换芯片业务，并且该业务于2020年规模扩大明显。

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总体而言，希荻微现有产品线聚焦于 DC/DC 芯片、充电管理芯片和端口保护及信号切换芯片领域，产品型号仅数十种，与广泛覆盖各类模拟芯片的 TI、ON Semi、Maxim 等国际龙头厂商相比，公司产品结构较为单一；与矽力杰、圣邦股份等国内模拟芯片供应商相比，公司产品种类仍相对较少。因此，发行人目前产品线尚不完全，存在盈利点单一、抗风险能力较弱的劣势。
另一方面，希荻微业务聚焦程度较高，并在其所专注的细分领域得到了一定的市场认可。公司主营业务起步于消费电子领域，产品主要应用于智能手机中，积累了包括三星、小米、荣耀、OPPO、VIVO、传音、TCL等在内的优质品牌客户资源，并在与 Qualcomm、MTK 等主芯片平台厂商的合作过程中奠定了良好的市场口碑。
与此同时，希荻微业务虽扩展至汽车电子领域，但该领域收入占比仍较小。此外，公司产品在数据中心、服务器、存储设备、通信及工业设备等领域的应用尚处于布局阶段。因此，公司所面向的下游应用市场相对单一，产品应用范围较为局限。
采购销售双向依赖
由于希荻微终端市场集中度相对较高，导致公司报告期内客户集中度较高。2018-2021年上半年，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为93.87%、92.15%、90.51%和93.22%，其中2021年1-6 月公司对台湾安富利的销售收入占比超过50%。一个客户撑起了营收的半壁江山。
客户集中度较高，希荻微或存在大客户流失的风险。事实上，公司已经出现第二大客户流失的情况。 2020年，公司第二大客户由于经营环境发生变化，已暂停向公司下达新订单。2020年公司向该客户实现的营业收入占当年度营业收入总额的 26.77%。第二大客户的订单缺口巨大，若不能被其他订单填补，希荻微可能面临收入大幅下降的风险。
根据智通财经APP观察，希荻微的对“他者”的依赖不只是存在于销售端。在采购端，希荻微同样有着极强的依赖。招股书显示，希荻微采用 Fabless 模式经营，专注于包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路的研发、设计和销售环节，将晶圆制造及封装测试环节委托给相应的代工厂完成。
因此，希荻微的供应商主要包括晶圆制造厂和封装测试厂。2018年至2021年上半年，公司供应商中晶圆制造厂分别为1家、2家、4家和 5家，封装测试厂分别为2家、2家、4家和6家，供应商数量相对较少。同一时期，公司向前五大供应商合计采购的金额占同期采购金额的比例分别为96.96%、91.34%、82.22%和85.02%，占比相对较高。采购销售双依赖，寄望提升研发实力来增强市场议价能力，或成为希荻微必然的选择。