模拟|希荻微（688173.SH）：大客户撑起营收半边天，深陷“依赖症”何解？ institute|中国军事医学科学院

随着科创版上市公司业务类型的丰富，“芯”阵营持续扩容。截至12月29日，年内科创板新增19家半导体产业链公司，覆盖设计、制造、封测、材料、设备等各个环节。
半导体产业上市公司队伍仍在持续扩大，智通财经APP获悉，希荻微（688173.SH）披露招股意向书，公司拟首次公开发行4001万股，本次发行初步询价日期为2022年1月6日，申购日期为2022年1月11日。
营收规模渐增，2021年上半年扭亏
招股书显示，希荻微一家半导体和集成电路设计企业，主营业务为包括电源管理芯片、信号链芯片在内的模拟集成电路产品的研发、设计和销售。公司主要产品涵盖DC/DC芯片、超级快充芯片、锂电池快充芯片、端口保护和信号切换芯片等，目前主要应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域。
凭借高效率、低功耗、高可靠性的产品性能，经与同行业公司竞品对比，希荻微以 DC/DC 芯片、超级快充芯片等为代表的产品中，部分型号的关键技术指标已超过国内外竞品，具备了与国内龙头厂商相竞争的性能。
目前，在手机等消费电子领域，公司的DC/DC芯片已实现向 Qualcomm、MTK、三星、小米、传音等客户的量产出货；公司的锂电池快充芯片已进入 MTK平台参考设计；在超级快充芯片领域，公司创新推出的高压电荷泵产品有效推动了高端机型向着更高效、更安全快速充电的方向发展。此外，在车载电子领域，公司自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100标准，且其 DC/DC芯片已进入Qualcomm的全球汽车级平台参考设计，并实现了向奥迪、现代、起亚等知名车企的出货。
近年来，希荻微持续深化品牌客户合作，台湾安富利、高通、小米、传音、OPPO等主要客户采购规模持续提升，同时公司新增三星、VIVO等品牌客户，带动公司收入快速增长。2018年至2021年上半年（以下简称报告期内），希荻微的营收分别为6816.32万元、1.15亿元、2.28亿元、2.19亿元，同比分别增长69.18%、98.05%、185.75%。同一时期，公司综合毛利率分别为28.59%、42.19%、47.46%和54.12%，毛利率提升幅度较大。
与此同时，公司持续加大研发投入，报告期内扣除股份支付费用后研发费用占营业收入的比例分别达到 20.52%、27.20%、34.70%和26.07%。较高的研发投入，使得公司在收入、毛利持续增长的情况下尚处于亏损状态。2021年上半年，受益于营业收入规模的快速增长、毛利率的持续提升以及规模效应带来的期间费用率下降，公司实现盈利。报告期内，归属于母公司股东的净利润分别为-538.40万元、-957.52万元、-1.45亿元、1017.49万元，2021年上半年实现扭亏为盈，盈利能力显著改善。
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产品结构单一，业务聚焦程度高
与境外龙头厂商相比，国内模拟芯片设计厂商尚未在全球市场发挥较强的影响力，全球模拟芯片市场仍由若干境外大型厂商占据。同时，与TI、NXP、ADI 等公司广泛覆盖各类模拟芯片产品不同，希荻微及其他国内模拟芯片厂商由于起步较晚，普遍存在产品结构较为单一的情况，业务聚焦程度较高的特点。

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报告期内，分产品来看，希荻微DC/DC 芯片收入分别为4438.13万元、2647.62万元、1.37亿元和1.60亿元，占主营业务收入的比例分别为66.06%、22.96%、59.94%和74.58%，收入占比较高。同一时期，充电管理芯片的收入分别为2279.88万元、8850.60万元、6795.41万元、3506.74万元，占主营业务收入的比例分别为33.94%、76.75%、29.77%、16.04%；2019年至2021年上半年，端口保护和信号切换芯片实现收入分别为33.67万元、2348.72万元、2050.34万元，占主营收入的比例分别为0.29%、10.29%、9.38%。