京东|互联网行业还有投资机会吗？新能源|云计算|创投圈

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尽管互联网行业的行业性投资机会基本消失，但个别第一增长曲线稳固，第二增长曲线生机勃勃的公司仍旧会存在较大的投资机会。
本刊特约作者?高新宇/文
2021年以来，以互联网行业为代表的港股科技股和美股中概股，股价走势呈现单边下跌的行情，截至目前，恒生科技指数全年累计下跌32% ，具体到个股，跌幅更是惨上加惨，跌幅60%-70%的比比皆是，电商龙头阿里巴巴全年累计跌幅47% ，最高点跌幅超过60% ，市值一度跌破3000亿美元；港股股王腾讯控股全年累计跌幅超过17% ，最高点跌幅超过40% 。在如此大的跌幅面前，投资者损失惨重，其中也不乏很多不断抄底的“概世英雄” ，结局也一样不妙。
面对如此情形，越来越多的投资人开始质疑，互联网公司还有投资价值吗？要回答这个问题，首先需要厘清这一轮互联网公司股价下跌的原因是什么？
政策监管加强
一直以来，资本市场对国家政策的变化格外敏感。政府对互联网行业的发展一直保持支持和鼓励的态度，也得益于国际政策的扶持，中国互联网企业创新变革，锐意进取，发展迅速，在一些领域甚至已经具有全球竞争力。但是互联网的繁荣发展，也带来一些负面的问题，部分公司也侵害了国计民生的利益，为了行业的长期健康发展，国家先后出台了一系列针对互联网行业的规范、监管政策，如针对平台垄断行为的反垄断政策，针对数据安全的个人信息保护政策，反对资本的无序扩张等等，这一系列政策对部分互联网的商业模式、盈利能力和未来发展潜力产生了实质性的影响。
同时对于已经违反相关法律法规的行为，处罚也不再是过去的批评教育，而是针对具体的违法行为，有的开出了真金白银的巨额罚单，阿里巴巴和美团因“二选一”的垄断行为被市场监管总局立案调查，并先后被破纪录地罚款182亿元和34亿元；有的产品下架整改，如滴滴旗下所有app下架整改，至今尚未整改上架，这一系列的严格的处罚措施，在中国互联网历史上前所未有，引发了市场对政府监管的担忧。
互联网公司的股价的大幅下跌，是资本市场投资人对政府政策监管给相关公司业务带来不确定性的应激反应，是股价下跌的行业外因。
用户红利见顶，利润率承压
【京东|互联网行业还有投资机会吗？】一切公司商业模式的盈利来源都可以抽象为：市场规模*市场占有率*利润率，互联网也不例外。就市场规模而言，互联网行业最基本的指标是用户数，根据questmobile数据显示，到2021年9月份，中国移动互联网月活跃用户规模约11.67亿，过去12个月活跃用户净增1359万，低于上一年度的2041万。根据最新的人口普查数据，中国有14亿人口，意味着中国互联网用户的人口渗透率已经接近85% ，剔除儿童，老人等人口，中国移动互联网用户的渗透率提升空间已经所剩无几，用户规模已经触及人口天花板。

具体来看，中国前10大互联网企业的用户数情况， questmobile数据显示，腾讯、阿里的用户数已经超过10亿，同比增长率仅有个位数，用户渗透率已经超过85%；紧随其后的百度、字节跳动、蚂蚁集团的用户规模也已经快接近10亿规模，也就是说中国大型互联网公司的用户天花板也近在眼前。
就利润率而言，互联网公司