被玩坏的灵魂社交，抓不住的财富密码( 二 ) 编者按：本文转自深眸财经（

Soul重金铺路下，效果显著，用户池以肉眼可见的速度迅猛扩张。据招股书显示， 2020年其DAU（日活）、MAU（月活）分别为590万、2080万，同比增速达78.8%、80.9% ，去除每月日活、月活净增用户， 2020年的平均DAU/MAU达38% 。
直至2021年3月，其DAU、MAU分别涨至910万、3320万，同比增速高达94.4%、109.0% ， 3月增速相比去年呈夸张的上升态势。值得注意的是， DAU中90后用户占比达73.9% ，而这也是该APP最引以为傲的营销重点。

文章图片
图源：极光，中信证券研究部
从用户粘性来看， Soul的表现也较为亮眼。在2021年3月， SoulAPP用户每天的前台平均使用时长大约为40分钟，平均每个用户每天打开24次APP ，平均每天向他人发送约62条一对一聊天信息，月活跃时间超过15天的用户占比达到56.4% 。 2020年12月活跃超15天的用户中，有78.4%的用户在三个月后仍维持同样的活跃度。

文章图片
图源：雪球
因此，通过上述多项关键数据的分析不难看出，此刻的Soul已经称霸了陌生人社交赛道中的Z世代市场。
Z世代的“灵魂”很贵？
月都有阴晴圆缺，企业哪有好事吃尽。表面风光无限的Soul ，抽屉里的账簿上早已是千疮百孔。
APP爆发式的用户增长，的确为Soul带来了真实且可观的同期收入，据招股书显示， Soul在2020年营收为4.98亿元，同比增长604.3%；2021年一季度营收为2.38亿元，同比增长260% ，该季度整体毛利率为86% 。

文章图片
图源：国海证券研究所
从Soul给出的财务数据来看， Z世代带来的回馈较为热情，但要注意的是，这是建立在用户基数不断飙升状态下的结果库。
实际上， Soul正在陷入“营收越高，亏损越大”的尴尬怪圈。
据招股书信息指出， Soul的收入来源主要是依托VAS增值服务、广告、Giftmoji社交电商业务，其中增值服务贡献收入占比高达99% 。显然， Z世代对增值服务的消费认可度决定着Soul的钱袋子。
图源：国海证券研究所
随着整体用户的大幅度增长， Soul的月均付费用户从2019年的26.89万增加到2020年的92.93万，于2021年一季度达到170万，月均用户付费率则从2019年的2.3%增长至2020年的4.5% ， 2021年一季度持续上涨至4.8% 。每付费用户月均收入也从2019年的21.9元增长到2020年的43.5元，今年一季度达到48.6元。

文章图片
图源：国海证券研究所
然而，面对动辄破亿的营销金额，用户付费率仅达个位数的收入，根本无力支撑Soul烧钱的速度，入不敷出的情况下，账面亏损正在不断扩大。
据数据显示， 2019年， Soul录得净亏损2.995亿元， 2020年净亏损同比扩大至4.881亿元；2020年一季度， Soul录得净亏损5280万元， 2021年一季度净亏损同比扩大至3.825亿元，净亏损额分别同比扩大62.67%和624.7% 。

文章图片
图源：Soul招股书
受不断拉大的亏损幅度、难以收缩的营销支出与变现不佳的盈利情况等多重因素的影响， Soul现阶段的资产结构同样堪忧，其资产负债率从2020年底的45.6%一路飙升至2021一季度末的98.6% ，这样的增幅对于Soul所处的类型赛道来说略显夸张。
此前， Soul的急于上市也被业内推测为是缺钱的无奈之举。截至2021一季度末， Soul持有的现金及现金等价物价值为4.75亿元，几乎与一季度Soul归属于普通股东的亏损额相当，而此次赴美上市Soul计划融资约2亿美元，约合12.8亿人民币，以一季度的亏损额度来看，这钱只够Soul烧三个季度。