保时捷|财报解剖 | 大超预期的Airbnb前路仍远数字化转型|3D打印|豪车

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【保时捷|财报解剖 | 大超预期的Airbnb前路仍远】

作者 | 美股先锋
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

周三海外携程Booking和网约车公司Lyft发布超预期财报， Lyft和Uber当日均大涨，这或许会催化市场追逐一波新的炒作题材——后疫情时代酒旅、租车服务会有比较强劲的恢复，而这将带来估值的修复和抬升。昨晚提供居家租赁服务（类似民宿）的Airbnb发布财报，一起来看看。
Q3营收22.4亿美元，同比增长67% ，高于市场预期的20.7亿美元，相较于19年Q3也高出36%；净利润8.34亿美元，同比暴增280% ， EPS1.33亿美元，大幅高于市场预期的0.75亿美元。收入和利润数据很是强劲。
再具体来看， GBV（Gross Booking Value 总订单额）119亿美元，同比增长48% ，不过略低于市场预期的121亿美元；订房数7970万，同比增长29% ，也略低于市场预期的8080万，总体影响不大。

如上图，平均每晚GBV一直有不断增长的趋势，不过Q3出现了环比回落，从161.45美元降至149.15美元，这并不是太好的信号。不过从take rate的角度来看， 19年、20年、21年Q3分别为16.9%、16.7%、18.8% ， takerate的大幅提升是营收超预期（订房数和订单额不及预期情况下）的直接原因。
今年前两季take rate分别为8.6%和10% ，主要反映此前平台为提高GBV而进行了让利，并且价值更高的跨境订房占比小（后文继续展开）。但Q3的take rate大幅提升（伴随着订单量环比减少有限），其实向市场传递了一个明确的信号——Airbnb的盈利能力其实是非常强劲的（和拼多多Q2财报释放的信号类似），不要总以为咱只能靠补贴续命。
从地域来看，北美保持稳定，订房量同比增长10% ，主要由美国驱动；欧洲中东没给具体数字，大致恢复到19Q3的水平；拉美订房量相比19Q3增20% ，本国和跨境旅游保持强健；亚太地区相比19Q3下滑，主要由于这个地区以跨境旅游为主，受疫情影响较严重，另外澳大利亚的封锁和中国的民宿短租限制也造成不利影响。整体来说，单位经济效应更强的欧美驱动了整体利润的增长，其他地区贡献较小。
后疫情时代的逻辑正在上演：跨境订房占比从Q1、Q2的20%、27%继续提升至33% ，而且管理层预计未来这仍将继续增长，对后续季度营收作出积极贡献（10月累计跨境订房量相比19年恢复~80%）。
接着看看成本端。对于成长性公司，一般来说市场对烧钱的容忍度都是比较高的。 Airbnb的成本端同比上升最大的为营销成本，同比增156% ，烧了2.91亿美元。其他成本如运维、研发和管理分别同比增37%、61%和17% 。整体来看成本控制能力还是优质的，因此EBITDA（调整后）高达到11亿美元，占营收~50% ，去年同期5亿美元（38%）， 19年同期3.14亿美元（19%）。不得不说，这季财报真的挺强悍。
最后看看未来。管理层对Q4指引比较有信心，预期订房量将大幅超过去年同期，并且GBV也将大幅超越20Q4和19Q4的水平，核心增长逻辑在于疫苗渗透率继续提升，国际旅游进一步恢复。
业绩方面， Airbnb预计Q4营收13.9亿-14.8亿美元，市场预期14.4亿美元（季节性波动因素， Q4不是旺季因此收入比Q3环比低），基本处在这个区间。那么按今年预期业绩指引估值， p/s大约19x（处于低位）。而上市以来p/s如下图，如果修复到25x左右有30%的空间。结合强健的财报和增长逻辑，股价短期推动力比较强，值得重点关注。