亚马逊|瑞芯微：豪横对标华为、联手移动，深挖护城河价值几何？( 二 ) 物流

4、股东回报水平有所提高

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE ，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年瑞芯微净资产收益率23.55% 相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率23.55% ，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。

总资产报酬率20% ，资产质量提高；总资产周转率提高至0.89 。

5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额34亿元，其中集团账上货币资金6.7 亿。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足。与2020年12月31日相比，公司资产增加6.60亿元，资产规模快速增长。主要是由于投资资产和经营资产的增长。

2021年经营资产报酬率提升至41%；经营资产周转率2.8次，有所恶化。

6、资本引入均衡利用了股东入资和利润积累
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用股东入资、利润积累。其中，利润积累、股东入资是资产增长的主要推动力。

7、资金链安全度降低
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
瑞芯微2021年经营活动现金净流入2.90亿元，投资活动净流出9.64亿元，筹资活动净流出1.56亿元，本年度共实现8.33亿元的现金净流出。

2021年经营活动现金净流入2.90亿元， 2020年现金净流入5.60亿元，经营活动现金净流入减少。
核心利润变现率由176%降为63% ，变现能力减弱，对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变弱。
经营活动并不具有造血能力。投资流出现金接近50亿，其中2亿用于产能等建设， 0.6亿用于理财等其他股权投资；筹资流入现金0.6亿，全部为股权流入。金融负债率0.6% ，贷款年化成本7.8% 。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

图：瑞芯微估值曲线，来源：市值罗盘APP
【亚马逊|瑞芯微：豪横对标华为、联手移动，深挖护城河价值几何？】以近三年市盈率为评价指标看，瑞芯微估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。