Meta Platforms：扎克伯格的加分选项和未来挑战( 二 ) 至少在2022年之前

·债券的订单超过$30B 。
我不反对以任何方式发债，我认为扎克伯格的这一决定是在一个精心挑选的时机做出的非常精明的举动。下图显示了相对于10年期国债固定到期收益率的穆迪经验丰富的Aaa公司债券收益率。正如你所看到的，目前，收益率差接近历史低点，仅比10年期国债利率高出约1.2% 。此外，债券市场的压倒性反应表明投资者对公司长期盈利能力充满信心。

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弗雷德
扎克伯格面临的研发挑战
在我看来，与发债相比，扎克伯格在更好地平衡长期研发需求和近期盈利能力方面所面临的挑战更为根本。下一张图表显示了上述巴菲特对研发费用的1美元测试的变体。
该图表衡量了每1美元的研发费用产生的运营现金流（就像最初的巴菲特测试衡量了每1美元的留存收益所产生的MC）。此外，该图表将META的研发成果与数字广告领域最接近的同行Google(GOOG)(GOOGL)进行了比较。请注意，我在这里应用了3年移动平均线来表示典型的3年研发生命周期。
正如你所看到的， META和GOOG也都通过了这个1美元的测试。从长远来看，它们的研发收益平均为2.0美元（GOOG为2.0美元， META为1.94美元）。然而，这里的担忧又是近年来的趋势。 GOOG的研发收益自2019年以来一直处于扩张轨道，从2019年低于平均水平的水平扩大到目前的2.4美元，比历史平均水平高出20% 。相比之下， META的研发收益从2021年的2.1美元降至2022年的1.7美元TTM 。
这种分歧背后的一个主要原因是META对未来元宇宙技术的积极押注。其第二季度研发同比增长43% ，主要得益于RealityLabs及其应用系列。 RealityLab目前在过去几个季度遭受了2B至3B美元的运营损失。没有明确的迹象表明它在不久的将来会盈利。

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最后的想法和其他风险
展望未来，我认为扎克伯格和META投资者面临很多短期不利因素。数据隐私问题（尤其是苹果iOS系统的隐私变化）和激烈的竞争将继续对其利润构成压力。多年来，它对元界的未来主义赌注不会开始以任何有意义的方式做出贡献。
将视野扩大到长期，也有很多理由保持乐观（正如许多其他SA的作者已经雄辩地论证的那样）。在这篇文章中，我只想再添加一个论点：扎克伯格。基于他过去的记分卡和他正在进行的资本分配决策，我认为扎克伯格是一位有效的高管。
除了META面临的具体风险外，还存在宏观经济风险和地缘政治风险。在不久的将来，经济衰退或经济大幅放缓的可能性很大。如果发生这种情况，广告预算可能会大幅收紧。与此同时，令人遗憾的是，俄罗斯/乌克兰战争仍在继续，没有结束日期，这进一步加剧了宏观经济的不确定性。