Spotify|靠云业务独撑收入增长大梁，微软仍然被高估？( 三 ) 财报

股价连续下跌，微软能不能在下一个季度中止住颓势？
回购+股息支撑股价，四大风险或已“明牌”
在宏观环境较差的客观事实面前， “微软第四财季业绩不及预期”这件事本身是意料之中的，所以才会出现财报发布前后先跌再涨的行情。
投资者已经习惯了坏消息。正如高盛策略师Cecilia Mariotti指出的，由于经济活动数据大幅走弱，市场对央行的行动更加乐观，市场也正在恢复到“坏消息就是好消息”的情境之中。
更何况，微软终归还是有不少值得期待的地方。首先，股票回购和股息增长支撑股价。上一财季，微软向股东返还了124亿美元，其中包括78亿美元股票回购和46亿美元股息，同比增长25% 。
2021年底的时候，微软宣布了600美元的股票回购计划，至今已回购超过230亿美元股票。下一季度，微软仍然会继续回购股票。
其次，微软也在财报电话会议上提到了未来的增长计划。首席执行官Satya Nadella说：“我们将专注三件事，其中第二件事是投资入股，打造具有长期结构优势的新业务新品类。 ”
这个新业务显然包括元宇宙，元宇宙是微软未来增长的引擎之一。收购动视暴雪时，微软就曾表示， “此次收购将为微软提供搭建元宇宙的基石” 。此外，微软还具备硬件优势，其AR眼镜还拿到了美国政府218.8亿美元的大单。
当然，也不能忽视下一季度中仍然存在的风险因素。
第一，经济衰退可能性仍然存在。
彭博社在一份报告中估计经济衰退的可能性为38% ，因为通胀持续、加密市场崩盘和消费者信心处于历史低位。
高盛也在近期的报告中指出，投资者可能低估通胀压力持续的风险，目前的反弹将很难持续，伴随着企业盈利下修，市场可能重回跌势。
第二，监管带来的不确定性。
英国竞争和市场管理局七月初表示，将对微软收购动视暴雪的交易进行调查，以确定这笔交易是否会削弱市场竞争。 CMA预计，初步调查将在今年9月1日前完成，届时再决定是否对该交易进行进一步的调查。
另外，包括美国联邦贸易委员会在内的监管机构也在审查这笔交易。
第三， PC销售可能会持续疲软。
管理层在电话会议中指出，趋势将持续到第一季度， PC市场需求和广告支出的持续疲软将影响 Windows OEM、Surface、LinkedIn 以及搜索和新闻广告收入。
最后，裁员消息对股价造成负面影响。
7月以来，科技公司的裁员动作没有停下。先是Meta警告衰退风险，称下半年计划裁员30%；再是微软表示需重新调整业务部门和相关岗位，将进行部分岗位裁员；就在微软发布财报前一天， Shopify宣布裁员约1000人。
微软的新财年从7月1日开始，这通常是裁员和调整招聘的时期，投资者仍然要关注裁员消息对股价造成的波动。
值得一提的是，尽管面临以上风险，微软对2023财年的业绩仍保持乐观预期。
在财报公布后的业绩电话会上，微软管理层称，尽管美元走强可能令全年收入增速下滑4个百分点，令第一财季销售下滑5% ，但预计微软将在2023财年实现两位数的营收增长。
微软预计第一财季营收为492.5至502.5亿美元，按中间值497.5亿美元计算，意味着收入增长约10% 。其中， Office等生产力和业务流程业务的收入为159.5亿至162.5亿美元， Azure等云业务收入将为203亿至206亿美元。
结语
总之，微软第四财季的业绩不及预期但也不算太差， Azure和Microsoft 365给这份成绩单增添了一些亮点。这两个业务的高增长说明，通过Azure交付的算力以及Microsoft 365交付的应用，微软逐渐成为云市场的领导者之一。更重要的是，业务收入结构的变化反映出微软不再只以产品为中心，而是逐渐以客户为中心，这个巨人正在灵活地转身。