引擎|天孚通信专题报告：破圈而出，乘光而行( 二 )

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得益于无人驾驶车辆的规模扩张、激光雷达在ADAS中渗透率增加等因素推动，激光雷达整体市场预计将呈现高速发展态势。根据沙利文预测，至2025年全球市场规模为135.4亿美元，较2019年实现64.5%的年均复合增长率。其中，激光雷达在中国市场拥有巨大的潜力，2025年中国激光雷达市场规模将达到43.1亿美元。车载激光雷达市场占比超过50%，预计2025年全球车载激光雷达（无人驾驶+ADAS）市场规模将超过80亿美元（约合人民币518亿元），市场空间非常广阔。

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三、电信侧业务拐点将至，数通侧占比稳步提升

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四、投资分析：国内稀缺光通信平台型龙头厂商，新兴市场空间广阔

行业迎来明显拐点，无论是电信侧还是数通侧。公司上半年电信侧业务受行业影响较大，下半年有望迎来强势反弹。同时数通侧业务占比也将进一步提升，盈利能力增强。我们坚定看好公司：公司主营业务基本假设如下： 1) 光无源器件：公司无源器件产品——包括陶瓷套管、光纤连接器、光接口组件和AWG、保偏FA等高端无源器件将保持稳定的高速增长。预计2021-2023年相应收入增速分别为31%、30%和26%；毛利率为56.75%、56.54%、56.45%。 2) 光有源器件：OSA产品线已经实现批量化出货，TO产品线下半年有望带来更大贡献，光引擎保持高速增长。预计2021-2023年相应收入增速分别为50%、92%和68%；毛利率为29.77%、35.49%、35.53%。 3) 其他业务：预计2021-2023年相应收入增速分别为14%、29%和20%；毛利率为55%、40%和40%。
五、风险提示
1、5G建设进度不及预期，急拉急停节奏影响成本。
2、新产品线量产进度不及预期，新客户开拓不及预期。
3、老产品高毛利率无法维持，新产品毛利率拉低整体毛利率，导致光器件产品毛利率下降。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
【引擎|天孚通信专题报告：破圈而出，乘光而行】