|腾讯在海外投资市场最大的对手？( 二 )

Embracer的经历正如现在的腾讯，同样用“资本的手” ，通过滚雪球的方式快速扩张商业版图，成为一家“庞然大物” 。但从投资信息来看，其策略明显不同于腾讯。
一是喜欢入手经营困难但有商业价值的公司。纵观Embracer的发家史， CEO Lars Wingefors在13岁那年创立二手漫画公司LW Comic ，种子用户便是来自于一家已关停的邮购公司。他清楚地知道，即使是别人难以看上的破产企业，也许仍潜藏着巨大的价值。前面提到的THQ ，之所以能成为Embracer的重要拐点，是因为它上百个数字资产所具备的商业价值。
时间再拉近点， Embracer去年年底选择的完美世界北美分部，当时正陷于亏损困境，但它有《无冬》《星际迷航Online》和《火炬之光》，近期对SE的Crystal dynamics、Eidos Montreal和SE Montreal三家公司的并购案也是，让Embracer拿到了《古墓丽影》《杀出重围》《神偷》《凯恩的遗产》等IP以及50多款游戏。可见Embracer会做出这样的投资偏好，不仅是能以相对较低的成本成交，更重要的是被投公司背后的资产足以撬动更大的利益，带来最佳的投资回报。

二是倾向欧美的PC/主机游戏的中小型公司。 Embracer所并购的公司基本集中在欧美地区，尤其是欧洲，意在形成区域性规模优势。 Embracer这么做无可厚非，一方面，公司起源于欧洲，对本土文化和用户喜好更加熟悉；另一方面，欧美PC/主机游戏市场成熟，玩家普遍有较高的消费能力和习惯。

而从选择对象的规模来说， Embracer历年的财报所公布的营收不过十来亿美元，还不及国内的三七互娱，可用现金流同样才十多亿美元，恐难来一次“蛇吞象” ，所以更多地选购了中小型公司。目前Embracer在PC/主机领域并购金额最大的一笔是来自Gearbox ，交易价13.8亿美元。绝大多数情况下， Embracer的交易价都不高。某投资经理分析， Embracer的收购估值倍数在同行内是最低的。可以见得， Embracer的投资步履虽迈的很快，但每一步都是精打细算，从而避开过高溢价带来吞噬利润的风险，并非胡来。

三是广撒网。 Embracer执行的战术是围绕整条游戏产业链进行“扫货” ，既包括上游的游戏开发商，也包括下游的发行商。开发项目也不拘泥于某个类型，从休闲益智到大型3A一网打尽。地毯式般地搜刮甚至把移动、线下两大场景也一同覆盖了。
典型的例子就是在这两年完成了全球前三的超休闲手游厂商CrazyLabs和全球顶尖桌游公司Asmodee的并购。如此一来， Embracer便实现了同一IP在PC、主机、移动和线下不同场景的跨媒体营销。这也是Embracer“广撒网”的核心目的。拿Asmodee来说，官网显示，这家公司拥有22家桌游工作室，已售出3900万套游戏，其业务在中国市场也有涉及，如旗下的《米勒山谷狼人杀》《铁路环游》《七大奇迹》曾是国内桌游行业的口碑佳作。据了解，这么多家工作室，每年可以制作350款新品。在产品富余之下， Asmodee已拿出其中的23款进行改编，均得到IGN等媒体70%以上好评率。正因Asmodee本身已有改编的技术资本和经验，对Embracer来说更有诱惑力，所以才不惜付出31亿美金（公司最大的一笔并购金额）的代价来鲸吞。

用Lars Wingefors的话来理解Embracer的投资逻辑就是，「我更喜欢一些小型的、多样化的公司，而不是那些与单一的3A产品捆绑在一起的公司，公司的战略专注于构建多元化的管道，培育可持续性项目」。
从目前来看，靠资本快速膨胀确实让Embracer掌握更多内容的话语权，起到卓著的成效。由Coffee Stain发行的《英灵神殿》在短短一个月内就卖出了680万套，像这样的爆款在Embracer的产品目录里并不少，《生化变种》《小小梦魇》《地铁：离去》《小缇娜的奇幻之地》比比皆是， 10大集团正凭借良好的协同效应持续为母公司创收。