“造血”难，云从科技“钱”途陌路？( 二 ) 图片来源@视觉中国文

这仿佛成为两个紧箍咒笼罩在AI企业的头上，云从也不例外。场景碎片化意味着难以批量提供标准化产品，规模无法迅速拉升，营收增速天然受到抑制；技术创新成本高则意味着投入大，技术突破难。
争夺“AI第一股”的名头早已成为过去，谁能率先扭亏为盈成为最重要的竞速点，云从显然明白这一点。
招股书中，云从对扭亏为盈作了《未来可实现盈利的前瞻性分析》：预计2025年营收40.11亿元， 2022年至2025年营收复合增长率达到33.6% ，综合毛利率达到50%左右。
可依据眼下的经营状况，要想在2025年实现目标是个不小的挑战。
造成亏损的一大原因是高额的研发投入占了营收大半， 2019年至2021年，云从的研发费用分别为4.54亿元、5.78亿元和5.34亿元，三年累计研发投入占营收的占比为59.39% 。

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然而云从并不能停下高投入的脚步——同行业中，互联网大厂凭借资金优势提升AI能力，海康威视等硬件设备商也在大笔投入软件技术。况且，云从的投入还不够多，近三年云从研发费用合计为15.6亿元，而商汤达到了80亿元，旷视科技也有33亿元。
显然，在内卷的浪潮中，云从并没有喘息的机会，高额的研发成本并没有带来收入的大幅增长，近三年营收分别为8.07亿元、7.51亿元和10.7亿元，复合增长率仅为15.42% ，与招股书中承诺的未来三年33.6%的复合增速相去甚远。
将云从拖入亏损旋涡的另一原因则是较低的毛利率。近三年，云从的主营毛利率分别为38.89%、43.21%和36.76% ，呈波动下降趋势。
云从主要提供的服务有两项，人机协同操作系统和人工智能解决方案。前者是指软件系统，包括基础操作系统、核心组件和应用产品，涉及云平台、生物识别系统、人脸识别系统等；后者指提供定制化产品，主要有智慧治理、智慧金融、智慧出行、智慧商业四个领域。

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两项业务中，人机协同操作系统毛利率较高，近三年都能达到70%以上，而人工智能解决方案毛利率近三年平均水平只有27%左右。 2021年，其人机协同操作系统营收占比由前一年的32.5%骤降至12.72% ，人工智能解决方案营收占比则提升到87.28% ，拉低了整体毛利率。
与“AI四小龙”的另三家相比，云从的毛利率水平垫底。商汤毛利率自2020年开始达到70%以上，旷视毛利率接近60% ，依图毛利率在63% 。造成这个尴尬局面的原因在于云从的“偏科” 。
03打铁还需自身硬无论技术被吹得多么天花乱坠，最终归宿还得是应用落地，软件系统要在硬件设备上才能跑起来。这一点上，相比商汤、依图拥有的AI芯片、AI传感器和AI算力基础设施等能力，云从有些偏科。
云从对研发芯片曾有过尝试，但由于芯片设计成果未达预期，且EDA软件和生产流片遭遇限制，最终终止了“人工智能SOC芯片研制及结合高准确度人脸识别技术的产业化应用”项目，并将政府补贴的1000万元退回。
直到今天，云从的优势还是软件算法，硬件依旧是短板。招股书显示，在人工智能解决方案业务中，软硬件组合所占收入比例高达98.29% 。其中的“第三方软硬件”是指外采其他公司通用硬件的“过单”销售，毛利率只有5.36% 。
此外，由于2021年新基建需求的增加，云从需要外采软件服务，也摊薄了自研软件的利润。