芯片|英伟达失意、AMD得意，2022又迎芯片并购潮，中国公司何时长成巨头？( 二 )

这就好比十年前的互联网公司也是经历了野蛮生长，诞生出了如今的BAT。一旦企业拥有了高估值，就会通过投资、并购的方式进行资源整合。陈大同指出，未来中国也一定会诞生出半导体领域的阿里系、腾讯系公司。
他具体说到，这其中很大程度上，比拼的是各家上市公司的“眼光”。十年之后，半导体产业会进入发展成熟期：几十家龙头企业的周边，围绕着几百上千家初创公司。
初创公司们聚焦于新技术、新功能的创新，一旦产品、技术成熟后，大公司会高价收购，并利用自己的市场渠道、供应链、品质保障和品牌优势，迅速打开市场，形成产业的良性循环。
因此，从整个逻辑上来讲，中国半导体产业最终也会同国际上的发展路径大致趋同，只不过由于中国的特殊性，在国内会形成一套自己的生态系统，会存在一些只在中国独有的芯片公司存活。
祁耀亮预计，两年以后，国内半导体产业就将迎来一波小型的并购潮。不过，大型企业之间的并购还需要等待较长时间。
实际上，中国半导体公司海外并购的机会也一直存在，例如韦尔股份收购豪威科技、闻泰科技收购安世半导体、北京君正收购ISSI、紫光国微收购Linxens等。
但从大逻辑上来讲，随着中美关系的变化，企业间的并购行为也不再仅仅是一门生意，并购难度越来越大。祁耀亮指出，国外公司也并不是不希望被中国公司所并购，而是国际环境不允许。
所以，国内不少公司就将并购的视野转向了欧洲，甚至日韩、东南亚等地区。尽管近年来国内公司也偶尔进行海外并购，但像以前大规模的收购海外优质公司的机会已经越来越少。
“如何能够买到优质资源，而不是上一代的技术，都成为了摆在创业者和投资机构面前的挑战。”祁耀亮说。
不过好的一点就在于，随着国产替代的深入，国内客户更愿意尝试和接受国内半导体公司的产品和技术，甚至可以共同研发、联合共创。
高估值是一把双刃剑，不要反受其害
半导体产业是高度资本密集、技术密集型的产业，其中具有强大资源积累的公司无疑能够更为迅速地在产业中形成规模效应。
因此，在国际上，半导体公司非常热衷于“买买买”。
世界排名前十的博通公司的发家史，从一定程度上来说就是一部并购史。博通公司通过并购其他公司，建立了广泛的网络和通信芯片组合。除了博通外，英特尔、索尼、高通、三星、苹果、SK海力士也格外钟情，买下了一系列公司。
在半导体行业，并购可以说是一种最为简单有效的方式。
从并购方来说，并购与自己现有技术互补的企业，可以利用其技术丰富自己技术及业务领域，实现多样化以形成更强大的行业综合竞争力；并购与自己相似的企业，可以更好积累技术及其他资源，实现规模经济，同时提高自己的市场份额。
祁耀亮指出，从目前来看，国内半导体公司普遍偏热衷于各自发展，再图IPO，从理性上来说，实际上是为了追求利益最大化。
例如，作为一家融资多轮的半导体公司来说，无论是对于创始团队还是股东来说，IPO通常是一个能够确保利益最大化的退出方式。只有当公司在前端市场等方面出现了一些不可逾越的问题，必须通过被吸收合并的方式才能够解决时，并购才会成为一种理想的退出方式。
尤其是优质公司还是会优先选择IPO。而随着资本市场、下游客户的开放，国产替代的持续热度，除了质地较差的公司倒闭淘汰外，大部分腰部公司的退出渠道很可能就是被并购。
随着现有下游市场的逐渐开放以及国内上市注册制的实行，投资人无疑更希望被投公司能够在国内IPO从而实现人民币的退出，进而达到利益最大化。但在半导体创业公司数量膨胀的这一现实下，企业退出的主要方式将是被上市平台企业兼并，这也会成为投资人的次优退出选择。祁耀亮说。