宁德时代|“消费男神”被宁德时代闪了腰( 三 )

无论是萧楠、葛兰，还是胡昕炜，在跨界投资的过程中颇显“水土不服”。
究其原因，一方面是明星基金经理的成长路径大致相似，均是专注于某一行业的基金经理在景气度爆发后取得了亮眼成绩，之后迎来了规模的爆发。他们的成功来自高景气赛道，自然想把成功的经验复制到新的基金当中。另一方面是市场上留存的高景气赛道屈指可数，其中的龙头公司同样显而易见，热钱均流入这些股票之中，回调也同样凶猛。
03、调仓力度加大胡昕炜以长期投资、有定力著称，这点在他的旗舰基金——汇添富消费行业上仍在延续，但其他几只基金调仓换股比较频繁。
2020年开始至2021年末，汇添富消费行业前十大持仓股有4个季度没有变动，只有一个季度变动达到3只。而规模稍小一些的汇添富消费升级有5个季度前十大重仓股变动在3只及以上，汇添富价值创造则是4个季度前十大重仓股变动在3只及以上。2020年7月新成立的汇添富中盘价值持仓变动更为剧烈，截至2021年中，这只基金换掉了6只前十大重仓股。

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基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。2020年上半年，混合型基金的平均换手率水平约3.68倍。胡昕炜担任基金经理以来，所管理基金的换手率基本处于150%以下，属于换手率较低的基金经理。
“敢重仓，拿得住”是胡昕炜对自己的评价：“可能自己对一家公司看得更长期，对短期波动具有一定的容忍性。”
此番投资理念集合了胡昕炜多年来的投资经验。胡昕炜曾表示：“2015年到2016年市场波动剧烈，对我最大触动还是要基于长期逻辑去投资一个公司，而不是短期趋势。而在2018年市场回调中，我不断反思自己的投资逻辑，更加坚定了长期投资的决心。”
正是凭借对“发电厂”式公司的投入以及“拿得住”的定力，汇添富消费行业在2019年和2020年分别创造了72.84%和77.52%的优秀成绩。
不过，有两个阶段胡昕炜管理的数只基金换手率增长明显。2020年上半年，汇添富消费升级混合的换手率由174%增长至269%；汇添富价值创造定开的换手率由107.73%增长至173.47%。
持续调仓换股均是因为基金净值承压。
以汇添富价值创造为例。2020年3月，该基金下跌12.63%，几乎吞没前6个月的涨幅。为阻止基金净值进一步下跌，胡昕炜对基金持仓进行了大幅度的调整。一季度末，该基金前十大持仓股中四只被进行了调换，二季度时再次调整了3只股票。

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这次胡昕炜押对了宝，调仓后扭转了基金净值下跌的情况，并持续上涨。至2020年6月末时，基金净值较前期高点上涨41.55%。
但不是每一次大幅下跌后的调仓都可以获得好结果。
2021年一季度，汇添富中盘价值也遭遇了净值大幅回撤，胡昕炜再次加大了调仓换股力度，上半年，汇添富中盘价值的换手率由60.83%增长至148.33%。
2021年3月9日，汇添富中盘价值较前期高点回调25.98%。净值大幅下跌致使胡昕炜对该基金进行“大换血”。

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2021年2季度时，他新进李宁等6只个股，以期能够改变下跌趋势，但这一次，胡昕炜未能如愿。调仓过程中，汇添富中盘价值上涨26.79%，但2021年6月30日至今，该基金再次下跌20.65%，吞没此前涨幅。

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从以上可以看出，短期内基金净值的大幅波动将会影响胡昕炜对公司的判断，从而加大他对持仓的调换。但是频繁换股在短期内可能对基金起到了正向作用，却也增加了判断失误的风险。