杨国福麻辣烫，上市全靠加盟商？( 二 ) 图片来源@视觉中国文丨开菠萝

这期间对应的毛利率有所提升，从2019年的27.9%涨到2021年的30.2% ，是因为杨国福位于四川成都的工厂在2018年9月投产，随着生产线和产量增加，规模效应得以显现，边际成本不断降低。
在易观分析品牌零售行业中心研究总监李应涛看来，靠加盟赚钱的企业流水数据不会太好看，但对于扩张阶段的杨国福来说，加盟模式几乎是一个必然的选择。
轻资产的加盟模式，的确让杨国福最大程度地压缩了开支。同时由于加盟店自负盈亏，这一模式也能帮助企业对冲一些风险，比如疫情期间，为企业分摊了人力、租金的成本负担。
比如，公司目前拥有464名员工，但员工成本每年只有3000多万；其研发费用在2021年前三个季度不到250万， 2019年时只有63万；广告营销费用在2021年前三个季度还不足500万， 2019年甚至只有77万。
低成本运营下，杨国福报告期内的利润达到1.8亿、1.7亿和2.2亿，净利率高达15%-17%左右。相比其他网红餐饮品牌，杨国福的确可以说是在“闷声赚小钱” 。
李应涛分析，一个行业快速崛起的黄金时间只有3-5年，加盟模式更有利于杨国福的市场下沉，快速通过规模化抢占市场份额，而且，这也符合麻辣烫品类在大众认知中的性价比属性。
从门店分布情况来看，杨国福市场下沉趋势的确比较明显。招股书显示，其45%的门店分布在三线及以下城市， 43%的门店在二线城市，仅有约12%的门店分布在一线城市。
门店毛利65% ，资本为何不爱麻辣烫？
杨国福靠加盟狂赚，那加盟商是被“割韭菜”了吗？
据杨国福官网显示，其门店加盟费用不算高，一线城市为2.39万元、二三线城市为1.39万元、县城为1.09万元、乡镇为6900元、北京则需要3.99万元。加上保证金、广告宣传费、设备、前期原料以及装修、房租、人力等费用，总投资金额在10.92万元-28.19万元不等。
此外，根据其官网的利润分析，加盟店毛利率可达到65% ，这与开菠萝财经获悉的该行业平均毛利率大致相符。在北京、一二三线城市及县城、乡镇，客单价分别按20元、18元、16元、14元、12元和10元算，正常客流量下年净利润可分别达到15.84万元-48.96万元。据此估算，一家杨国福麻辣烫加盟店的回本周期大概是7个月。

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杨国福麻辣烫加盟利润分析来源/杨国福官网
在此次披露的招股书中，杨国福没有公布加盟店的平均年营收和客单价，而是通过加盟店向品牌方统一采购货品的销售额，来衡量加盟餐厅的运营表现。
以2021年前三个季度一线城市加盟店为例，平均每家店年采购额为31.5万，这也就是一家店的原料成本。按照65%的毛利率计算，一家门店三个季度营收约为90万、年营收约为120万，基本与官网给出的利润分析一致。
不少分析人士认为，对加盟商来说，麻辣烫的确是一门好生意。
“麻辣烫属于日常快餐，食材比较丰富，消费者接受度高；标准化程度高，容易被复制，而且具有成瘾性。另外，这个品类对厨师和服务人员要求相比其他中餐更低，人力成本也更低。 ”李应涛指出，最重要的是，毛利率比较高。
当然，这也是杨国福能够通过加盟快速开店、形成大型连锁业态的原因。

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杨国福麻辣烫的标准化产品原料来源/招股书
而让加盟商趋之若鹜的麻辣烫，在资本眼中并不是“香饽饽” 。