加盟商上市前夜大逃亡，KK集团烧钱维系的701家门店还值200亿吗( 四 ) 1月下旬

招股书显示， 2022年10月， KK集团与10名独立第三方签署股权转让协议，其中3名加盟商向KK集团转让3家合资企业的50%股权， 7名少数股东向KK集团转让8家非全资子公司的49%股权。转让结束后，上述11家公司变成KK集团的全资子公司， KK集团为此支付了约2.2亿元。
通过收购上述3家合资企业， 144家加盟店变成KK集团的全资门店；通过收购上述8家非全资子公司， 206家非全资门店变成KK集团的全资门店。
这也意味着，加盟商参股运营的350家门店都甩给了KK集团，这些门店占KK集团门店总数的约50% ，这些亏损包袱毫无疑问将大大增加KK集团的财务压力。
这次收购可能还曝光了KK集团对门店的真实估值。上述350家门店中，加盟商基本持有50%股权， KK集团的收购价约2.2亿元，这意味着350家门店的价值不到5亿。
那么问题来了， KK集团的701家门店是如何估值200亿的？
抛开估值问题， KK集团面临的最大危机恐怕还是加盟商体系崩塌。像绝大部分新消费领域的网红品牌一样， KK集团让风投相信其估值的主要逻辑是，其加盟为主的模式可以支持其销售网络低成本、快速扩张。一旦这个逻辑被刺穿，其估值信仰会随之崩塌。
截至2022年10月末， KK集团加盟店仅剩下145家，其中只有55家是加盟商全资运营的，另外90家是KK集团与加盟商的合作店，按50%持股计算，实际加盟商自营店只能算45家。因此， KK集团701家门店里，大约只有100家属于加盟商的，其余600家都是KK的全资自营店。
走向全自营模式，对于KK集团来说意味着财务上的自杀行为，也是风投们无法接受的。
2021年6月之前， KK集团为了快速开店，曾向加盟商提供无担保并计息的贷款，为加盟店支付租金、装修和运营提供资金支持。 2019年、2020年、2021年以及截至2022年前十个月， KK集团分别向覆盖31家、374家、109家及40家加盟店的相关加盟商提供贷款。截至2019年、2020年、2021年以及2022年前十个月， KK集团提供给加盟商贷款的未偿还金额分别为3480万元、2.72亿元、8190万元及3230万元。

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根据国内监管规定，仅有持牌金融机构可合法从事放贷业务，非金融机构的公司之间的贷款则被禁止。虽然KK集团表示，截至招股书披露时，尚未收到任何有关向关联方提供贷款的处罚通知，但KK集团表示，已经要求加盟商在2022年11月30日前还清贷款。
这可能是压垮KK集团加盟商体系的最后一根稻草。
本文来自微信公众号“新经济IPO（ID：NEWECOIPO）” ， 36氪经授权发布。