药明生物由于成立时间较短 ， 全球生物药市场是近几年才开始迅速发展的 ， 所以还看不太出来 ， 因此 ， 咱们这里主要看一下康德漏斗的威力 。
上图已经表明 ， 康德平台上最源头已经有了31万多分子 ， 走到最末端即上市销售的CMO订单（药物生产订单 ， 商业化代工是以吨为单位的）也有42个 。
正是这些早期的收入较少的CRO订单慢慢的往下漏 ， 变成后期的商业化CDMO/CMO订单 ， 越往后公司的单个订单收入越来越多、造成整体营收增速越来越快 。
我们看 ， 药明康德2011-2015年的时候 ， 营收复合增速只有17.4%；2015-2018年营收复合增长增加到了24.5%；而2019到去年 ， 这个营收复合增速进一步提高到了34% 。

那么 ， 这个逻辑对于药明生物而言 ， 也是成立的 。
现在看 ， 虽然也能知道药明生物很强 ， 但具体多强 ， 所长觉得大家感知还不够 。
这样 ， 所长给大家详细掰扯一下 ， 五年前 ， 药明生物的市场份额是 5%（这里的市场份额指的当年全球新增生物药项目给到药明生物家的数量） ， 三年前达到 30% ， 这个数据已经非常高了 ， 而2021年更是达到了 50% 。
也就是说 ， 到了2021年的时候 ， 全球的生物药每两个新项目立项 ， 其中一个就会给到药明生物来做 。
2016年的时候 ， 药明生物平台上分子总数只有103个 ， 2020年这个数字涨到了334 ， 到了2021年的时候 ， 这个数字涨到了480 。
至于上图四宫格里的下面两个图 ， 指的是赢得分子 ， 也就是客户从别的平台把项目迁移给药明 。
换句话说就是 ， 客户觉得本来服务他的其他CXO没服务好 ， 将本来位于别家CXO的项目转移给了药明 。 2021年全年 ， 生物药行业 ， 有40个外来项目被转移给了药明 ， 其中有15个处于三期临床甚至商业化阶段；药明康德也是如此 ， 2021年全年 ， 有41个项目处于临床2/3期的项目从外转入 ， 足以证明 ， 药明两兄弟在各自细分领域的实力 。业绩炸裂
看了上图的漏斗 ， 大家应该也明白 ， 药明两兄弟的业绩只能越来越好 ， 开玩笑 ， 这么多分子源源不断的漏下去 ， 早期CRO的项目收入是会低一点 ， 但到了后期CMO阶段 ， 一个项目基本都是过亿甚至过10亿的大单 。
在药明生物CMO项目数量还较少的情况下 ， 给出的2021年业绩指引是营收98亿人民币 ， 利润约45亿人民币（这个利润 ， 已经超过药明康德的扣非利润了） 。

那么 ， 照公司现在3200亿港币的市值（2600亿左右人民币） ， PE一下就掉到了不到60倍 ， 惊不惊喜、开不开心？
后面的业绩 ， 更大可能是加速的（参考药明康德 ， 越往后业绩越好 ， 因为源头的分子进度不断往后走 ， 越往后收入越高） 。
药明康德的业绩也确实超出市场预期 ， 前不久发布业绩预告：营收228-229亿 ， 同比增长 38.0%到 38.5%；净利润49.7-50.3亿同比增长68.0%到70.0%；扣非净利润40-40.5亿 ， 同比增长 68.0%到 70.0% 。
根据咱们刚才的分析 ， 药明康德后续业绩也只能越来越加速（我的天 ， 31万个分子摆在那里的） ， 而事实上 ， 管理层自己在JPM会议上也如此展望：“2022年收入和利润增长将继续加速 ， 尤其是Chemistry” 。
更重要的是 ， 康德旗下还有下一代技术 ， 即：细胞/基因疗法 ， 其去年前三季度 ， 这个板块的收入是7.36亿 ， 单三季度是2.83亿 。 而拿了高瓴80亿人民币投资的金斯瑞 ， 2021年上半年 ， 这块业务收入一共2.3亿 ， 还不如药明一个季度的收入高……
【台积电|绝对被错杀了！药明生物，下一个台积电级别，甚至超越台积电那种】