投资者|对2022年互联网中概股的总看法( 二 ) 鸡肋|中国电信|微信|商用|产品

在此，我想表达我本人的一个坚定信念：互联网公司，尤其是海外上市的大型互联网公司，仍然是分享中国经济增长的最佳投资对象，或许要加上“之一”两个字，但仍然是最佳投资对象。这些公司积累的人才、经验、资源，与生俱来的行动效率，以及朴素务实的行事作风，远远优于其他大部分公司（但不是全部公司）。只要在主流互联网公司工作过，或对它们进行过全面、深入的研究，你就会赞同我的上述说法。
悲观的投资者会认为：互联网行业增长最快的时期已经永远结束了，所以估值中枢也将永远下降。这个观点很有道理。但是，在一个增长率普遍放慢的环境里，如果有一个比较宽松的产业政策环境，互联网行业仍然能贡献比其他行业更快、质量更高的增长。我相信这一点，与其说是因为相信互联网公司，还不如说是因为相信互联网行业的那些人。
假设在2022年8-10月之间，互联网中概股真的实现了反转，接下来的主题词将是“持续分化”。众所周知，2020年的中概股牛市是鸡犬升天——几乎所有公司都大涨了，即便年初不涨，到了年底也会补涨。一些商业模式明显较差、抗风险能力明显较低的公司（名字就不点了），涨幅甚至远远超过了那些经得起历史考验的公司。可是，下一次牛市会大不相同。
看看最近五年的美股科技股就知道：大的公司越来越大，成功的公司越来越成功；总而言之，强者恒强。因为资本市场所关心的无非是利润和故事，优秀的大公司既能拿出更亮眼的利润，也能讲出更令人信服的故事。对正常的投资人而言，这种市场环境很好，只用认真研究一小撮优质公司就行了；不正常的投资人则会被市场消灭。
【投资者|对2022年互联网中概股的总看法】此外，我相信产品型、内容型公司将扮演越来越重要的角色，它们相对于平台型公司的估值折扣将逐渐消失。我们会看到越来越多的产品方、内容方上市。这一点与上文提到的“强者恒强”并不矛盾，因为大型互联网平台公司也将“产品化/内容化”。这是一个耐人寻味的话题，但不是本文的讨论主题。