赛道|20家机构抢1个项目，1年融资近千亿，这个赛道拉响“泡沫”警报( 二 ) 支付宝|集五福|春节|五福|和谐

言外之意其实是，国内SaaS赛道内卷也很严重，存在估值泡沫。“特别是有一些新公司上来就摆出很高的估值，对应预期，我们觉得根本都实现不了。”上述人士称。
不过，在投资人眼中，国内SaaS赛道虽然估值过高，伴随一定的泡沫，但并不意味着会出现整体估值下调。
“后疫情时代，投资To B 赛道成为了共识，2021年尤为如此，节奏变快、强度变大。有热度的地方通常会带来一些估值过高的情况。”云启资本表示，二级市场的一些信号会传导到一级市场，但要进行长期判断。“估值调整是一个综合情况，一部分调整也是因为价值回归。”
胡唐骏也表达了同样的观点。“美国的SaaS市场比较成熟，股价下跌也是非常正常的价值回归，过往的上涨太猛了。”胡唐骏提到，中国的整体SaaS领域仍处于逐步偏热的状态，行业估值系数也在提升。
胡唐骏同时提醒，创业者还是应该对企业进行合理的估值预期。“因为相对美国而言，中国SaaS行业目前处于发展初期阶段。短期看，投资人给出的估值会很高，但这是基于终局角度评估的。”
03“捷径”不再，炒“概念”的时代成为过去式
需要指出的一点是，尽管投资人多表示当前SaaS市场越来越热，有估值泡沫的现象，但他们并不认为有些企业光凭炒概念就能融到资。
在云启资本看来，在高热度的大环境下，可能会出现一些鱼龙混杂的现象，但所有的“捷径”都在逐步消失。因为即使拿到投资，在企业的成长过程中，如果不去解决刚性问题，无法形成自身的护城河，也会被市场淘汰。
不过也有投资人直言，有些拿到钱的SaaS公司收入其实并不乐观，只能靠融资活着，估值水平已经严重透支。
对此，胡唐骏表示，对于估值过高的项目，其还是会保持谨慎。因为不同于消费互联网项目，企服公司不太可能会有指数极的增长。这种情况下，如果是好的团队透支了一定的估值，更多的是用空间换取时间。
“我们会严格评估估值，也会因为估值不合理放弃一些项目。”胡唐骏说，戈壁创投更希望寻找水面以下的项目。
【赛道|20家机构抢1个项目，1年融资近千亿，这个赛道拉响“泡沫”警报】云启资本也提到，太高估值的标的通常不是其最优选择。“我们是希望在最早或者企业出现拐点前进入，寻找具有最大潜力和合理估值的企业，其中一个策略就是在早期做大天使。”
值得一提的是，伴随近年来国内创业环境的变化，To B赛道的创业人才也发生了些许改变。胡唐骏有个特别深刻的感受是，这两年，从大厂出来二次创业的优秀团队越来越多了，而这些创业者的技术与学习能力相比更强。
当然，类似的标的也是戈壁创投优先青睐的。“在我们的评判体系中，To B公司的产品与技术能力是基本素质。在此基础上，我们还更倾向于获客能力较强的团队。”
云启资本也谈到，现在是由高速发展到高质量发展的关键转型时期，中国拥有广泛又有差异的市场，全球最完善的产业链，和一定的工程师红利。“懂技术懂行业，有初心有韧性，不仅可以抬头仰望科技前沿，亦能够躬身扎进行业深处的创新者会成为真正的胜出者。”
（应受访者要求，文中周珉、刘展、宋伟宁为化名）